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第2页:合纵科技:员工持股完成 管理层利益一致利于公司发展

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合纵科技:员工持股完成 管理层利益一致利于公司发展

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-09-08

公司第一期员工持股计划完成,大股东与管理层利益一致。股票发行价格11.32元/股,发行9,318,466股,占发行后公司股本3.33%,募集资金总额1.05亿元,锁定期36个月。公司上市以来的第一次员工持股计划,包括董事长及高管在内67人参与认购。大股东和管理层利益绑定一致,对公司发展具有非常好的促进作用。

业绩上在手订单充足,产品结构调整,毛利率有效提升。公司在电网集招中标率保持行业领先,订单充足。上半年产品毛利率30%,较去年27%有较大回升。主要是:非晶和金变压器合同比例上升,毛利率23.03%,恢复至行业平均,而去年变压器毛利率仅13.64%;箱变毛利率28.86%,去年为23.38%;其它开关类产品销售额和毛利率均有大幅提升,销售同比增长124%,毛利率由19.48%提高至25.82%。

公司是配、农网一次设备第一梯队,主营产品需求仍将保持较高速增长。《政府工作报告》中提出“抓紧新一轮农村电网改造升级,两年内实现农村稳定可靠供电服务”,《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》、《配电变压器能效提升计划(2015-2017)》按预期执行。配网建设1.7万亿投资在十三五期间完成、农网改造7000亿投资未来两年完成。公司去年三季度以来订单量加快,农网设备增长显著。去年国网配网设备中标民营上市公司中,公司开闭锁排名第一,10kV变压器排名第二,开关柜排名第二,负荷开关排名第二。

配网PPP与电改带来更新机遇。国家发改委、国家能源局鼓励增量配电业务试点项目,以增量配电设施为基本单元,确定100个左右吸引社会资本投资增量配电业务的试点项目。公司定位综合能源服务商,相关布局值得期待。

业绩预测:预计2016-2018年公司归母净利润1.12、1.33、1.54亿元,CAGR21%,PE56.34、47.42、40.98。维持买入评级。

风险提示:系统风险,配、农网改造不及预期,公司中标不及预期。