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银亿股份:业绩表现平稳 战略转型提速

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2016-08-31

要点分析

业绩表现平稳、毛利率回升明显:上半年公司营业利润同比增长73.5%,但归母净利润同比却略有减少。原因一是投资收益同比大幅减少,从去年同期的2.7亿减少到本期的0.6亿,原因二是所得税费用大幅增加,从去年同期的0.1亿增加到本期的2.2亿,此外报告期内财务费用从去年同期的0.03亿增长到2.0亿,主要系不能资本化的利息增加所致。积极的因素包括资产减值损失大幅减少98.9%(按最新市场售价冲回之前年度计提的存货跌价准备)、经营活动净现金流增长566.4%(销售回款同比增长明显)、销售毛利率明显回升(从去年同期的20.0%提示到本期的31.6%)。

销售稳步提升、单价大幅上涨:今年上半年公司实现销售面积15.1万方,同比减少2.6%,销售金额20.9亿(根据克而瑞数据统计),同比增长17.9%。上半年销售均价有大幅抬升,从去年同期的11,462元每平米涨到15,650元每平米,增速高达36.5%,主因上海、宁波区域量价配合较好。

融资动作明显,整体负债率稳中有降:根据公司公告,自2016年1月1日至2016年8月24日,公司累计新增借款52.7亿,其中银行借款约3.6亿、发行债券25.0亿、其他借款约24.1亿,公司充分利用融资环境改善负债结构,为公司战略转型创造积极条件。值得注意的是,公司整体负债率依然保持着稳中有降的态势,上半年末资产负债率77.1%,同比减少了3.2个百分点。

利用集团整合资源优势实现战略转型:公司在去年9月和宁波保税区管委会签署框架协议,开始布局跨境电商。今年3月公司发布预案,拟以定增的方式收购集团间接持有的ARC集团资产(全球混合气体发生器领域知名企业),介入汽车安全领域。今年6月,银亿集团旗下公司拟并购比利时邦奇100%股权(全球领先的CVT变速器生产商),后续战略转型有望提速。

投资建议

预计公司2016年EPS0.27元,目前股价对应42x16PE,维持增持评级。

风险提示

地产销售低于预期、资产注入进展缓慢。