金融街：开发业务重回正轨 持有物业稳步升值
金融街 000402
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-08-22
报告要点
事件描述
金融街公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入61.67亿元,同比增长25.37%,净利润7.59亿元,同比下降11.66%;净利润率12.3%,同比下降5.16个百分点,EPS0.25元。其中,第二季度单季实现营业收入18.65亿元,同比减少48.79%,净利润-0.21亿元,同比下降134.84%;净利润率-1.14%,同比下降2.82个百分点,EPS-0.01元。
事件评论
开发业务重回正轨。报告期内,公司营业收入增长25.37%,主要受益于房地产开发业务前期良好的销售形势,其中收入占比70%以上的北京地区营收增长高达81.16%。公司报告期内净利润同比下降11.66%,主要原因是去年同期公司金融街中心改扩建项目竣工计入投资性房地产,产生公允价值变动收益11.75亿元,但是今年扣非净利润同比增长1115.49%,主要原因为今年不含公允价值收益的净利润由0.1亿元增加值7.5亿元。而且,公司上半年销售表现优异,签约金额同比增长110%,销售回款增加40%,未来业绩值得看好。
优质物业稀缺性提升。报告期内,公司物业租赁收入同比增长53.74%,主要由租赁面积增长所致,此外出租率和租金价格亦有稳步提升。在低利率时代下,位置优越、经营良好、现金流稳定的优质物业更加受到低风险偏好资金的青睐,公司位于北京核心区物业价值稳步提升。
负债结构优化,融资成本降低。报告期内,公司共发行三期5年期公司债券募资50亿元,票面利率低至3.83%、3.80%和3.85%,负债结构和融资成本有所优化,但资产负债率、真实负债率分别有所上升至74.83%、71.35%。公司在手现金充足,报告期末余额达158亿元,货币资金覆盖率达到2.09。
股息率相对较高,深受险资青睐。公司2015年每股分红派现0.40元,分红率高达52.8%,对应当前股价的股息率为3.00%,大幅跑赢国债收益率,深受保险资金青睐,安邦集团接连增持,目前持股比例已达26%以上。
投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.90和1.00元/股,对应当前股价PE为14.81和13.31倍,维持“买入”评级。
风险提示:开发业务结转不顺
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