新海股份:国内快递领先者 精细化管理 厚积而薄发
2016-08-24 00:00:00 作者：韩轶超 来源：长江证券
韵达货运:国内快递行业的领先者
韵达货运以国内电商快递为主业,业务量呈现加速上升态势,2014、2015年和2016年上半年同比增速分别为33.5%、37%和75.7%。2016年8月20日,韵达货运作价177.6亿借壳新海股份,未涉及配套融资。我们认为,2016年1月韵达通过私募股权融资方式募得14亿元资金,可认为变相实施了配资计划。
行业分析:转型正在当下,资本竞争已来
2011年以来,全国快递业务量复合年均增速为54.6%,但行业高增长难掩内部结构性问题。当前快递企业竞争同质化,产品缺乏差异性,行业竞争加剧。2015年12月以来,通达系、顺丰等国内快递巨头争相上市,希望借力资本谋求发展与转型。2016年7月28日,圆通借壳大杨创世获证监会有条件通过,快递第一股尘埃落定,标志着中国快递行业正式进入资本竞争时代。
公司分析:降本增效,平台优势显现
我们认为,韵达区别于其他通达系的特质在于精细化管理,厚积而薄发。在行业毛利率下滑趋势背景下,公司毛利率实现稳步增长,主因是:1)积极实施降本增效措施;2)收入和成本均未确认加盟网点的派送费。降本方面,公司采取:1)将部分干线运输外包给加盟商,减少公司部分干线运输费用;2)砍掉低效的二级转运中心,将剩余二级转运中心整合为一级转运中心,并通过大数据优化中转路由;3)货品结构向“小而轻”优化。增效方面,公司采取:1)信息化改造,大幅提升订单平台处理效率,有效改善服务质量;2)引入并改进智能化分拣设备,人均效能大幅提升。
未来看点:优化产品结构,向外向下拓展网络
韵达在电商快递基础上,拓展商务快递与高时效产品。同时顺应B2C电商发展趋势,推出仓配服务。在末端配送方面,韵达通过整合自建门店、合作便利店、智能快递柜等多种形式组建强大末端网络,提升用户体验和平台粘性。配合在货运、跨境物流与云仓方面的布局,韵达快递生态圈逐步完善。
投资建议
公司未来看点在于:1)快递行业未来三年仍将保持30%左右增速,公司持续受益行业高增长;2)公司信息化、自动化程度行业领先,转运中心直营率最高,网络管控能力强;3)公司拓展高端快递业务,未来在跨境物流、商务件等具备增长亮点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.13元、1.35元和1.54元,PE分别为36倍、30倍和26倍,给予“买入”评级。
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