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贵人鸟:终端渠道逐步调整 营收平稳增长

2016-08-24 00:00:00 作者：雷玉 来源：长江证券

事件描述

贵人鸟(603555)发布2016半年报,报告期实现营收10.18亿元,同比增长0.13%;实现归属净利润1.57亿元,同比减少9.90%;扣非净利润1.57亿元,同比减少1.12%;EPS0.26元/股。其中,二季度实现营收4.94亿元,同比减少0.12%;实现归属净利润0.75亿元,同比减少1.12%。

事件评论

库存控制得当,营收稳增长。截止至2016年6月30日,公司库存下降至1.05亿元,同比下降17.09%,持续控制在合理区间内。公司主营业务业绩亦步入平稳通道,报告期内,公司实现营业收入10.18亿元,同比增长0.13%,因收到的政府补助同比减少,致使归属上市公司股东净利润同比有所下降,报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润1.57亿元,同比下降9.90%。

终端渠道逐步调整,毛利率小幅回升。截至2016年6月30日,公司零售终端数量达到4,313家,其中公司直营店4家,零售终端总面积341,858.98平方米,2016年上半年经销商新开零售终端202家,经销商关闭零售终端354家;其中2016年第二季度经销商新开零售终端131家,经销商关闭零售终端206家。按照城市分级划分,一线城市零售终端424家,二线城市零售终端846家,三线城市零售终端1621家,四线城市零售终端1422家。同期,公司销售费用、管理费用分别下降48.78%、0.09%,财务费用上升25.07%,多重因素共同作用下,整体净利润同比下降9.90%。品牌推广费用大幅度减少致销售费用下降,新增4亿元的短期融资券致财务费用大幅上升。报告期内,产品毛利率同比增加0.14个百分点至42.85%,预计这一趋势未来还会继续延续。

体育产业布局全面铺开、体育产业化目标稳步推进。公司体育产业布局不断延伸,与虎扑共同设立了第二期体育产业基金竞动域,竞动域在设立后将继续围绕O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等领域,专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司。我们看好公司在体育产业领域的全面布局,预计公司2016-2017年EPS分别为0.65元、0.77元,对应目前估值40倍、33倍,维持“增持”评级。

风险提示:国内消费持续低迷,行业竞争加剧,投资进度不达预期等。