利率将趋势性下行 甄别个券优选龙头

利率产品

当前国内经济下行压力，已经从生产、需求、信贷以及财政四方面得到了反映和确认。我们继续坚持“倾国倾城”的投资策略建议。广义利率债(含高评级信用债，基本面的逻辑和风险偏好回落的逻辑)的行情远远没有结束，10年国债收益率2.5%的目标就在眼前。

利率将趋势性下行

7月经济通胀再度回落，而且作为领先指标的社融信贷数据均大幅跳水，预示经济下行压力仍大。但房贷继续高增，地产泡沫加剧，制约货币政策宽松。未来经济或步入衰退式宽松，以长期国债为标志的市场利率将趋势性下行。而在通胀重新回落的背景下，实物资产难以保值，金融资产成为配置首选。其中债市是利率下行的大赢家，而类债券的高股息蓝筹也受益于利率下降。

信用产品

关注过剩产能行业龙头短融

考虑到供给侧改革持续推进、周期品价格易涨难跌状态持续、债券供给仍未放量等一系列因素，过剩产能龙头债券的性价比已得到凸显，后续该板块信用利差仍有较大下行空间。

甄别个券优选龙头

上半年部分过剩产能行业的业绩出现改善，多地政府的信用背书，使得过剩产能行业重新被市场接受，发行和交易状况均有所改善，建议在个券甄别的基础上对过剩产能行业中的龙头企业继续予以关注。

可转债

中金公司：

估值不再是最关键因素

银行转债的潜在发行压力仍在，但鉴于再融资整体节奏都较慢，时间难测。随着债市收益率的大幅下行，机会成本正在由高转低，会有更多的投资者尝试通过转债博弈权益市场机会。加上近期市场的消化，转债估值不是影响市场的最关键因素。

适度参与侧重中期

金融数据偏弱，债券收益率有下行的空间，对转债价格甚至是波段操作仍有支撑作用；股市方面，尽管仍在G20维稳窗口，但考虑到缺乏增量资金、监管趋严等因素，大概率是震荡格局，对转债的支撑有限。因此，对短期转债的波段机会可适度参与，不宜过度。立足中期转股是更理想的策略，九州、国贸、江南、歌尔、格力均是这样的标的。(张勤峰整理)