华英农业:充分受益禽链复苏 业绩增长高弹性
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-08-12
事件:8月12日,公司发布2016年半年度报告。报告期内, 公司实现营业收入10.54亿元,同比增长13.58%;实现归属于上市公司股东净利润6805.06万元,同比增长223.69%;EPS 为0.1274,同比增长157.89%。
我们的分析和判断:
1、禽链复苏,主业业绩回升。二季度公司子公司江西丰城华英禽业获得3588.94万元的政府补助。扣除该部分影响,则上半年公司主业净利润约3216万元。受益于禽链复苏,上半年鸭苗价格在鸡苗价格带动下也出现上涨,今年年初以来鸭苗价格最高达到3.66元/羽,最高涨幅达到181.5%。而毛鸭价格最高达到7.27元/公斤,最高涨幅达到13.5%。
报告期内,公司产品销售价格提升带动毛利率提升。同时,熟食及出口业务开发推广效果显著,尤其是新产品鸭血增长迅速。在出口业务增长带动吓,高毛利的熟食产品销量稳步提升,进一步增加盈利弹性。
2、管理结构优化,效率持续提升。2015年6月,公司公告与深圳鼎力盛合共同发起设立深圳华英盛合投资管理有限公司,并成立规模约10亿的并购基金,主要用于公司产业链上下游的扩张。公司管理层通过直接购买以及员工持股计划参与公司定增,增持约3亿元。随着公司外部投资者的引入以及管理层的持续增持,管理层与股东的利益日趋一致,由此带来公司经营效率的逐渐提高。预计未来公司经营效率稳步提升。
3、禽链景气持续,“中国鸭王”业绩预计高速增长。受祖代引种影响,白羽肉鸡行业产能加速去化。近期法国再发禽流感,预计美、法、英等主要引种国复关须延迟至明年4-5月份。近期在产父母代鸡苗存栏持续下降,我们预计鸡链价格将迎来新一波强势增长。鸭链产品因替代作用,在鸡链产品加上上涨带动预期鸭链价格将随之提升。公司具有禽产能1.5亿羽鸭和0.8亿羽鸡,公司作为“中国鸭王”,具有禽产能1.5亿羽鸭和0.8亿羽鸡,将充分受益禽链景气复苏,预计业绩将迎来高速增长。
投资建议:公司迎来行业景气+管理改善双重拐点,公司的公告验证了我们此前的判断。我们预计公司16/17/18/年实现归属于母公司净利润3.08/4.53/4.60亿元,同比增长1664.5%/46.9%/1.5%,对应EPS 为0.58/0.85/0.86元。公司是产业链一体化龙头企业,将充分受益于禽链周期的反转。我们给予“买入-A”投资评级。目标价16.8元。
风险提示:产品销售不达预期,鸭链价格低迷;
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