中金环境:业绩同比大增86% 全产业链布局提升拿单实力
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：广发证券研究所 日期：2016-08-09
核心观点:
净利润同比大增86%,金山环保和中咨华宇并表贡献突出
公司2016年上半年营业收入为10.39亿元(+42.96%)。归母净利润1.53亿元,同比大增85.77%,折合每股收益0.23元。营收和业绩增长主要系金山环保、中咨华宇并表所致。上述两家公司报告期纳入合并报表范围收入为2.6亿元,占营收总额的25.72%。金山环保和中咨华宇业绩承诺2016\17年扣非后净利润为1.9\3.0和0.85\1.10亿元,预期将有力保障公司业绩增长。
传统泵业稳健发展,环评板块毛利率高达57.54%
分业务看,公司传统水泵板块实现收入7.64亿元(+6.87%),受益于产品结构优化,近2年板块毛利率维持在40%,实现稳定增长。污水和污泥板块实现收入1.78亿,占总收入17%,其中BOT特许经营实现收入1.11亿元。中咨华宇于今年5月并表,对应确认环评板块收入0.86亿元,毛利率高达57.54%,带动公司综合毛利提升至42.8%。
污泥技术认可度高在手订单充裕,环评享受脱钩红利高成长可期
太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥技术提升公司拿单实力,今年5月和7月公司分别拿下4.37亿元的无锡污泥处置和3.25亿元的太阳能集成处理蓝藻无害化、资源化系统工程总承包项目,在手订单充裕。同时中咨华宇作为民营环评公司龙头,拥有环评甲级资质和丰富的环评师资源,受益红顶中介脱钩,公司环评类别有望进一步补齐,市场份额扩张可期。
产业链布局协同提升综合拿单实力,维持“买入”评级
我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72、1.02和1.33元,对应PE分别为32、22.6和17倍。公司2015年完成第二期员工持股,持股均价(前复权)约为22元/股。公司分业务协同效应显著,全产业链布局形成,综合拿单实力雄厚,全国PPP项目加速释放,建议关注公司后续订单情况。维持“买入”评级。
风险提示
新增订单与落地情况不达预期,环评政策推动不及预期。
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