券商评级:创业板本周重挫5% 12股避风港

第5页:兰生股份:迎国企改革东风 注集团优质资产

第1页:佳讯飞鸿:工业物联网迎来风口 智慧调度龙头扬帆起航

第2页:上汽集团:荣威RX5销售火爆 经营趋势持续向上

第3页:派思股份:非公开发行募资7.3亿元 加快天然气产业布局及其分布式能源发展

第4页:拓邦股份:智能控制增长稳健 锂电业务仍处调整

第5页:兰生股份:迎国企改革东风 注集团优质资产

第6页:常山股份:DT时代到来 北明引领IT转型

第7页:中航光电:业绩持续优秀 有望开启新一轮成长周期

第8页:海信科龙:经营改善成效明显 业绩拐点逐渐清晰

第9页:普路通:定增项目稳步推进

第10页:生物股份:牛二联新药证书获取 板块龙头持续利好!

第11页:神思电子:项目进展不及预期拖累中报 多元布局稳步推进

第12页:赢时胜:增资东吴在线 赢量金融 加码创新业务

兰生股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

兰生股份:迎国企改革东风 注集团优质资产

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-07-29

投资要点:

贸易为主业,处置无关资产,利润主要来自投资收益。公司主营业务为进出口贸易,现主要通过下属控股子公司兰轻公司经营。兰轻公司以自营和代理进出口贸易为主要经营模式,获取进出口贸易的差价和收取代理佣金是公司的主要盈利模式,其中出口业务占公司贸易业务的90%以上。受宏观大环境的影响,贸易业务处于衰退阶段。2014年8月贸易业务完成混合所有制改制,2015年贸易规模增长超55%。公司持有上海兰生房产实业48%的股权,投资收益稳定在2500-3000万;目前公司持有海通证券15173.37万股,公允价值约23.67亿元。公司1季度处置了兰生国健和中信国健股权,实现净收益6.56亿元。

国企改革加速推进,上海地区动作频频。2016年是国企改革落地之年,我们认为下半年国企改革进入实际操作阶段。自5月下半月至今,深改组、国务院常务会议、中央财经指导小组等多次提到重点工作落实国企改革,在中央顶层方针的指引下,各地方陆续出台当地国企改革政策。其中上海地区动作较快,早在年初政府工作报告中部署国企改革重点是实现包括现代服务业在内的国有资产整体上市。

集团旗下人力资源外服、会展传播业务轻资产、高毛利。人力资源业务集团包括100%持股的上海外服和80%持股的上海东浩人力资源;会展传播业务包括两家全资子公司东浩会展经营、东浩会展活动策划和持股86.67%的世博文化传播。集团旗下上海外服在行业中具有较高的品牌影响力,从2006年起连续在全国人力资源行业位居第一。截至2014年底,上海外服和东浩人力资源服务的商社数量近25,000个,在岗雇员数达到139万人。

2015年,集团人力资源板块实现营业收入927.56亿元,实现毛利13.71亿元。集团拥有上海世博展览馆(展览面积8.1万平)和上海汽车会展中心(展览面积3万平)两大展览馆的租赁,以及持股40%的国家会展中心(商务部持股60%,展览面积15万平)。2015年该板块营业务收入(包含广告)分别为12.23亿元,毛利分3.08亿元。

盈利预测和估值。我们预计2016-2018年公司实现营业收入24.65、25.15、25.40亿元,归属于上市公司股东净利润7.15、4.04、3.35亿元。上市公司贸易业务参照可比公司水平给予0.87倍PS,公司贸易业务合理市值为21.45亿元;持有海通证券15173.37万股,公允价值约23.67亿元;持有兰生大厦48%股份,权益物业重估价值为20亿元。考虑集团整体上市预期,给予人力资源服务和会展传播业务5.5亿净利润40倍PE,除兰生股份以外的贸易业务1.58亿净利润15倍PE。上市公司合理市值约为309亿元,公司当前市值为134.90亿元,假设公司资产注入时按照15倍PE作价,市值增加约106.20,据此测算,公司股价仍有存在50%上涨空间,给予增持评级!