神思电子:项目进展不及预期拖累中报 多元布局稳步推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-07-29
报告要点
事件描述
1、公司公告2016年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润695.67万元~927.56万元,同比下降60%~70%;2、联袂温州旭辉科技有限公司设立“神思旭辉医疗信息技术有限公司”布局银医自助、诊间支出及家居护理,其中公司出资2550万元,占合资公司51%的股权。
事件评论
一、 “项目交付略低于预期+行业需求回归中枢”致业绩同比下滑。中报预告业绩出现较大幅度下滑,主要基于两大因素:1)2015年初受手机实名制政策强驱动,公司实名制项目订单呈爆发式增长,导致利润基数显著优于其他正常年份。而今年随着行业需求回归中枢,公司业绩因此受到影响; 2)部分行业客户项目实施进度略低于预期,导致回款周期延长。考虑到行业的季节性波动,我们预计公司全年业绩将在中报基础上大幅上修。
二、 新业务布局有序推进,中长期稳健增长预期不变。公司此次联袂“温州旭辉”成立合资子公司大力发展银医自助、诊间支付及居家护理等业务,旨在完善金融、公安、通信、人社及医疗卫生的“五行十面”的业务布局。我们认为公司此举兼具以下几个维度看点: 实为巧妙的并购策略。依据协议条款,温州旭辉将把其所有医疗相关的业务全部转入合资公司;同时,若合资公司两年内净利润达到4000万元,公司可以以收购少数股东权益的方式启动收购温州旭辉持有的合资公司股权,而若因监管原因无法在两年内启动少数股东权益收购,公司可以以自有资金3000万元收购温州旭辉持有的合资公司部分股权。我们认为,此条款可在一定程度上平滑目前逐步趋严的监管风险,未来并购的确定性极高。
业务协同性颇高,完美契合公司战略布局。温州旭辉主营面向金融、通信、交通、医疗等行业的自助服务整体解决方案,业务涵盖医疗多功能自助终端、诊间支付、居家护理等。而神思作为国内身份识别领域龙头,此前一直致力于拓展医疗卫生行业的实名就医与便捷支付,此次二者联手一方面可实现渠道复用、客户共享;另一方面神思此前在小额支付领域已积淀深厚,叠加旭辉的支付技术其便捷支付的业务根基将持续夯实。此外,我们判断,旭辉在智慧医疗领域的多维度布局可借力上市公司的资金与平台优势在更多垂直细分领域开花结果。
三、 盈利预测与投资建议:我们认为,公司围绕身份识别逐步将业务延伸至生物特征识别、便捷支付领域可谓浑然天成。一方面,将生物识别融入身份认证与识别是大势所趋,联袂依图后公司可在巩固身份认证优势的基础上将生物识别延展至身份认证以外的其他行业;另一方面,支付需要身份识别做保障,“识别+ 服务”的模式可实现一站式业务贯通,如此可实现客户粘性提升及人工智能技术的应用场景落地双赢。在盈利渠道持续丰富的背景下,公司中长期的成长空间值得期待。预计2016-2017年EPS 分别为0.49元与0.67元,维持“买入” 评级。
风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期
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