长园集团:智能制造板块成为业绩增长主推手 外延并购战略再下一城
长园集团 600525
研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-07-11
报告要点
事件描述
长园集团发布2016年半年度业绩预告:预计报告期内实现归属净利润2.56-2.86亿元,同比增长70-90%。本次业绩预告增速基本符合市场预期。
事件评论
运泰利并表依旧贡献了上半年主要利润增速。长园集团去年并购的运泰利为国内自动化检测设备龙头,目前下游主要为消费电子行业。运泰利于2015年8月正式实现并表,今年上半年预计贡献利润超1亿,成为利润增长主要推手。公司目前在手订单充沛,且积极向VR、汽车电子等新领域拓展,预计2016年盈利大幅超过此前1.7亿的利润承诺。
传统主业预计整体维持平稳,拟募集资金扩张智能电网产品线。长园集团传统主业包括热缩材料、电网设备及电路保护原件,三项业务近年均保持了稳定经营。其中热缩材料销售主要受宏观经济环境影响,增发较为乏力;电网方面,目前一、二次设备下游招标量整体保持稳定,但公司新开拓的充电桩产品已成功入围国网招标。此外,为扩张电网产品线,公告前期还公告拟以10.13元/股的底价,募集资金总额不超过8亿元。目前该事项已获得证监会受理。
长园集团近年积极贯彻外延并购战略,主要拓展方向包括自动化及电动车(尤其是电池)。在自动化领域,除运泰利外,公司公告拟以现金18.8亿元收购上海和鹰80%股权。和鹰科技是国内缝制行业自动化设备龙头,产品广泛应用于服装、箱包等行业,市占率超70%。虽然近年国内服装行业需求不景气,但人工成本上升仍助推自动化产线普及(目前渗透率5%)。公司2016-2017年承诺扣非净利润不低于1.5/2亿元(2015年为1.12亿),整体保持较高增速。
锂电池环节同样多点布局,静待产能扩张成为新增长点。在电动车产业链中,公司先后控股江苏华盛(80%股权),同时参股星源材质及沃特玛。江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头,目前下游主要应用在3c行业,并部分供应动力电池环节。公司受产能限制比较明显(2015年实现净利润6054万,2014扣非净利润为5982万),目前在积极扩产。预计17年全部达产后,江苏华盛净利润将迎来显著增长。
暂不考虑和鹰并表及增发摊薄,预计公司16-17年归属净利润分别为7.03/8.97亿,当前股价对应16年业绩估值为27倍,维持推荐。
风险提示:消费电子行业需求下滑超预期;公司增发进度低于预期
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