牧原股份:公司进入产能加速释放期
牧原股份 002714
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-07-06
事件描述
牧原股份公布2016年6月份生猪销售数据。
事件评论
公司6月份销售生猪27.1万头,同比增长69.38%,环比增长33.5%。销售均价19.72元/公斤,同比增长30.25%,环比下跌4.09%。销售收入5.91亿元,同比增长145%,环比增长43.2%.2016年1-6月份公司合计生猪销量为115.2万头,同比增长35.2%。
公司6月份生猪出栏量同比环比增速相对5月份进一步扩大,公司已进入产能加速释放期。且6月份公司生猪出栏均重110.6公斤,环比上涨11.8%,预计原因为公司提高肥猪出栏体重及销售占比。整个2016年上半年公司生猪出栏量为115.2万头,和我们之前预期的115-120万头完全吻合,随着下半年公司出栏量的继续快速增长,预计全年生猪出栏量达300万头。按测算公司一季度生产完全成本10.9元/公斤来计算,公司6月份头均利润达975元,预计实现盈利达2.64亿元,环比增长38.9%,整个上半年预计实现净利润9.85亿元,同比增长1995%,符合之前预期。
看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破24元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司资金充足、环保设施体系完善,且拥有足够的土地储备,确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张,长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2017和2018年生猪出栏量达450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。
看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄,预计公司16、17年EPS 分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。
风险提示:猪价上涨不达预期;公司生猪出栏规模不达预期。
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