永太科技:切入锂电池材料领域,公司成长又添新动力!
永太科技 002326
研究机构：招商证券 分析师：周铮,姚鑫 撰写日期：2016-06-21
永太科技发布对外投资公告:公司拟与永晶化工、晶禾投资和盈科恒通共同出资1亿元成立合资公司即邵武永太高新材料有限公司(最终以工商核准为准),其中公司占60%股权,永晶化工、晶禾投资和盈科恒通分别占15%、5%和20%的股权。合资公司专注于锂电池材料的研究与销售。
评论:
1、公司新设合资公司拟建设六氟磷酸锂生产线,正是切入新能源汽车领域。
新成立的合资公司拟分期投资建设锂电池电解质项目,拟建设6000吨/年六氟磷酸锂,2000吨/年的双氟磺酰亚胺锂装置,其中一期项目为3000吨/年六氟磷酸锂和1000吨/年双氟磺酰亚胺锂。永太科技作为精细氟化工领域的龙头企业,现已完成六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等含氟电解质生产公司的自主研发,同时基于现有的含氟电解质客户前期认证,也已同多家下游厂商建立联系。因此永太科技为新合资公司的项目提供了技术支持、资金投入和客户渠道,为下一步锂电池电解质市场的开拓奠定了良好的基础。
2、六氟磷酸锂供需紧张,2016年价格同比增长67%。
供需格局:2015年我国六氟磷酸锂供需缺口高达20%,预计该缺口有望持续至2017年下半年。根据对锂电池需求量的统计及预测,我国六氟磷酸锂2016~2020年需求量复合增速约27%,到2020年可达3.1万吨,2015年底我国六氟磷酸锂有效产能仅8000吨不到。价格与盈利:受益于下游新能源汽车销量爆发、上游原材料工业级碳酸锂价格猛涨及自身投产周期耗时较长,六氟磷酸锂2016年来报价同比增67%至40万元/吨,当前六氟磷酸锂销售毛利率约在60%。
3、双氟磺酰亚胺锂对电解质性能改善明显,公司有望实现低成本放量。
双氟磺酰亚胺锂盐(LiTFSI)在锂盐中非常受瞩目,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)优势在于:1.拥有更加优异的导电率,这主要由于Li+与FSI-之间具有较低的结合能,有利于Li+的解离,因此基于LiFSI的电解液的电导率较高。2.热稳定性高于六氟磷酸锂。LiPF6的热分解温度仅为30℃,容易受热分解是目前作为锂电池电解质的主要缺点之一,而LIFSI分解温度大于200℃,热稳定性明显更强。3.低温性能强。实验证明,在低于-20℃环境下,通过比较基于Li/LiCoO2和graphite/LiCoO2两种电池的电解液表现,LIFSI明显优于LiPF6。
作为辅盐添加剂,与六氟磷酸锂混合使用,是目前产业认可的应用方向。电解质中添加LiFSI后,可提高离子导电率及电池充放电特性。比如,反复充放电300次后,1.2MLiPF6的情况下放电容量保持率会降至约60%,而在1.0MLiPF6中添加0.2MLiFSI后,保持率可超过80%(试验条件为正极:LiCoO2、负极:石墨、充放电率:0.2C)。
4、CF光刻胶有望突围外国垄断,树立行业标杆。
超高技术壁垒使得全球CF光刻胶主要集中在JSR、LG化学、CHEIL、TOYOINK、住友化学、奇美和三菱化学,合计占全球产量90%。目前全球CF光刻胶市场规模达82亿元,我国约25亿元。公司与华星光电合作开展大尺寸OLED和TFT-LCD用CF光刻胶的技术研发,与华星的顺利合作将为其他国内厂商的进口替代需求树立显著的标杆效应,同时也为用于大尺寸OLED奠定基础。公司产品一旦成功产业化将打破多年来海外完全垄断的现状,1500吨满产将对应净利润达到1.17-1.86亿元。
5、医药并购持续推进,打通整条产业链享受最大利润空间。
为了提升下游原药和制剂环节的竞争力,公司选择通过并购重组实现产业的快速扩张。2016年初参股上海科瓴医疗科技有限公司,正式切入互联网健康管理领域,又收购浙江手心和佛山手心,将有助于公司快速实现医药中间体、原料药到制剂的医药垂直一体化产业链,享受最大的利润空间。
6、索菲布韦发力于非规范市场,保障公司关键中间体需求增长。
索菲布韦上市仅一年,销售破百亿美元,将来市场空间巨大,作为索菲布韦的中间体,五氟苯酚及其衍生物有望成为公司业绩超预期增长的重要产品;农药订单稳定且持续;Merck液晶单体外包比例持续增加,公司单晶销售将获突破。
7、投资建议:维持“强烈推荐-A”的投资评级。
预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.47元、0.60元,相应市盈率为53倍、39倍、31倍。按浙江手心和佛山手心业绩承诺平均三年的话,则相应每年增厚EPS0.06元、0.06元和0.05元。公司切入锂电材料领域,享受新能源汽车放量增长带来的巨大市场空间,原有业务持续推进,医药垂直一体化产业链逐步构建完成,CF光刻胶带来更大增长空间,维持“强烈推荐-A”的评级;
8、风险提示。
新项目建设进度低于预期风险。
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