菲利华:山花烂漫时,她在丛中笑
菲利华 300395
研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2016-05-13
行业篇:清水出芙蓉,新材料领域的新贵。
石英玻璃原材料为单一二氧化硅,具备较好耐高温、低热膨胀以及特定光学性能,被成为玻璃界的“玻璃王”。石英玻璃在国外应用较为成熟,在我国则是起步于军工领域。行业整体市场空间约百亿,不过下游应用领域较为广泛,如照明、半导体、光通信、光伏、军工等,未来增长点主要在于高端电子级领域的扩张渗透。竞争格局来看,无论从生产工艺、原材料选取、还是产品质量、供货渠道等都具备较高门槛,也构筑了行业坚固的护城河壁垒,只有布局较早的龙头企业,才能走在未来市场变革的浪潮之巅。
公司篇:深耕市场技高一筹,一代新秀领风骚。
公司是98年改制成民营企业,管理层均有股权。2015年是公司经营最好的一年,往后看将迎来加速改善。短期看15Q4和16Q1业绩略低预期主要是产品结构发生了一定变化;2015年底收购石创也是迈开了外延扩张第一步。半导体领域:主要产品为石英锭、石英棒等,主要为下游半导体加工企业提供配套材料,市场空间约20亿左右。随着下游集成电路投资加速,行业步入景气周期。该领域是全球竞争市场,目前公司份额5%左右;不过公司是全球第5家通过TEL认证的石英材料企业,也正在积极申请AMAT认证;我们判断在供货经验积累叠加需求回暖共振下,半导体领域增长将进一步加速。另外,公司也具备光掩模基板产品,与当前主流的进口产品相比具备明显性价比优势。我们判断在OLED对LCD的替代过程中,虽说对基板领域非完全增量拉动,但是在新一轮格局变动中,公司也有望脱颖而出抢滩市场。纤维领域:主要是军品纤维,用于航空航天领域。1、公司具备二级保密资质和军品生产许可证,且获取时间较早,具备较高稀缺性;2、公司在军工领域布局较早,上个世纪70年代便是军工办指定石英纤维生产企业;直到如今一直是行业内独家军方供货企业;3、往后看,我们判断首先行业跟随国家军工大战略部署的起伏,至少增速有一定的边际;同时,在国防其他新领域的扩张也具备张力。民品纤维主要是套管,后续进一步扩张空间也较广。光纤领域:公司主要产品为拉制光纤用的配套材料光纤预制棒。4G网络和固网宽带等接入网建设,带来下游市场需求迎来逐步改善,我们判断即便是市场竞争加速,公司也有望录得水涨船高的份额。
投资建议:OLED概念+军工股+高成长+低市值,买入评级。
公司短期受益OELD概念催化,同时作为稀缺的军工股,估值明显被低估,考虑到长期的成长性以及未来的外延扩张动力,我们预计16、17年EPS预计16/17年EPS为0.87、1.13元,对应PE为42/32倍,买入评级。
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