16日午间研报精选：10股有望爆发

国联证券

智光电气：拟加入第二批售电公司目录 布局售电大市场

事件：近日，公司公布了《关于广东智光电力销售有限公司被拟列入广东省售电公司目录的公告》。

拟加入第二批售电公司目录，布局售电大市场。近日，广东省经济和信息化委员会将“拟列入售电公司目录的企业名单”予以公示，公司控股孙公司广东智光电力销售有限公司。广东省经济和信息化委员会将此次符合条件的企业拟列入广东省售电公司目录后进行公示，公示期(2016年6月7日至2016年6月14日)无异议的企业，可在交易机构注册后获准参与售电交易进行相关业务。

随着售电公司的不断增加，售电公司利润率将不断下滑，具有用户粘性和专业水平的售电公司将具有较大竞争优势。一方面，能够提供给用户附加值、节能和综合能源服务等粘性服务。另一方面，在对电力供给、负荷预测、煤炭价格和竞价策略等方面具有专业实力。公司在用能服务和节能领域有用较强优势。公司智能用电服务平台已经实现上线运行，以线上信息与线下服务相结合，改变传统服务模式，创建“互联网+专变运维”的新的生态模式。该系统以专变配电房服务场景为核心，通过用电服务信息平台大数据存储、管理、分析、数据呈现能力，为专变配电房运维业务提供全方位的信息采集管理和业务流程信息化呈现，提高运维效率和管理水平。 2014年，市场交易电量约140亿千瓦时，大用户直购电280亿千瓦时。2015年，广东地区总用电量约5400亿度，除去基本保障电量和大用户直购电外，大部分将用于电力交易。预计2017年，随着日前市场的推进，广东市场交易电量将达1000亿度，市场空间较大

收购岭南电缆，增厚公司业绩。公司在2015年10月，公司通过定增4.25亿元收购岭南电缆100%股权，增强电网产品线。岭南电缆在广东地区的认可度高，在南网的招标中位列前三。2015年度，岭南电缆全新生产基地搬迁后全面投产产能扩大约1倍，通过开拓市场、降低成本和加强管理，收入和利润都大幅提升。根据承诺，岭南电缆2015年度、2016年度和2017年度实现的扣非后净利润不低于12，000万元。

电改风口，售电市场前景广阔。公司控股的广州智光用电服务有限公司已积累了50万千伏安专变容量的客户。智光节能与南方电网综合能源有限公司共同发起设立南电能源综合利用股份有限公司，将在南网五省开展分布式能源、余热利用、生物质发电等能源综合利用业务； 与中清源环保节能有限公司合资设立山西智光清源节能科技有限公司，拓展热电厂余热利用和区域高效集中供暖项目；智光用电投资分别在肇庆市、汕头市、东莞市、江门市、南宁市以合资方设立区域用电服务公司，并成立广东电力销售有限公司快速切入电力销售市场。智光用电服务获得国家能源局南方监管局颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》，获准从事承装(修、试)电力设施业务。目前，智能用电服务平台已上线运行，以线上信息与线下服务相结合，改变传统服务模式，创建“互联网+专变运维”的新的生态模式。

募投用电服务，定增价下调。公司的定增方案于3月底调整为，非公开发行不超过1.05亿股，募集资金总额不超过15.168亿。资金用途包括电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目(10.6亿元)、综合能源系统技术研究实验室项目(1.568亿元)和偿还贷款和补充流动资金(3亿元)。根据增发预案，电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目建设期为3年，完全达产后，预计每年新增营业收入156，325.00万元，税后财务内部收益率17.81%。

维持“推荐”评级。考虑到定增摊薄等因素，我们预计公司2016-2018年，EPS分别为0.57元、0.76元和1.05元，分别对应38.25倍、28.68倍、20.76倍PE。得益于于智光节能前期签订的多个合同能源管理项目完成建设进入节能效益分享期，另外公司在综合节能和售用电服务领域积极布局，市值空间较大，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；电改不达预期风险；综合节能服务不达预期风险。