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苏宁云商:携手阿里巴巴 构筑“王者联盟”

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2016-06-07

事件:

2016年6月1日,苏宁云商和阿里巴巴在北京召开战略合作发布会,宣布两公司在2015年8月开启的战略合作顺利推进。(1)阿里巴巴集团认购苏宁云商增发股份的工作已经交割完成。阿里巴巴集团旗下的淘宝(中国)软件有限公司现金出资282.33亿元,以每股15.17元的价格认购苏宁云商非公开发行股票18.6亿股,占发行后公司总股本的19.99%,成为苏宁云商第二大股东。

(2)苏宁云商与阿里巴巴将在保持各自业务独立性的基础上,共享渠道、物流、数据等方面的资源,联合采购与营销,创新O2O商业模式。(3)苏宁云商、阿里巴巴与美的、联想、TCL等品牌商构筑“王者联盟”,向品牌商提供物流等方面的支持,帮助其降低成本,提高销售规模。

线上线下合作潜力巨大,销售收入有望持续增长

苏宁云商与阿里巴巴结盟,共享渠道、物流、数据等方面的资源,将苏宁云商在线下的门店、物流等优势与阿里巴巴在线上的优势结合起来,降低成本,提高服务质量。预计苏宁云商的销售收入将随着与阿里巴巴的合作深入而持续增长,市场占有率将继续稳步提升。

短期利润仍有压力,但长期合作双赢值得关注:

此前,我们因为该公司众多的门店和完善的物流而长期看好,但短期内,因为电商过度竞争等原因导致公司主营业务难以盈利。而此次,苏宁云商与阿里巴巴结盟,使得苏宁云商的物流竞争优势进一步加强,未来我们看好苏宁物流的物业价值和供应链优势,虽然短期利润方面恢复仍然尚需时日,但双方深入合作,未来潜力巨大。

维持原先盈利预测,考虑到公司与阿里的深入合作应给予一定溢价:

我们预测苏宁云商2016-2018年EPS分别为0.06/0.10/0.14元,以2015年为基期的三年CAGR为15.9%。我们认为公司股票12个月的目标价为15.00元,将评级调升为买入。

风险提示:

(1)宏观经济增速放缓,居民收入增长未达预期,(2)公司与阿里巴巴集团的合作效果未达预期。