江苏神通:开局良好 下半年增长加速
江苏神通 002438
研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2016-04-25
核心观点:
公司2016年1季度实现营业收入137百万元,同比增长30.68%;归属上市公司股东净利润15百万元,同比增长44.46%,EPS 为0.07元/股。公司同时公告1~6月经营业绩预告:预计上半年归属上市公司股东净利润同比增长30%~50%,净利润变动区间为22百万元~26百万元。
1季度开局良好,预计下半年将进一步加速:2015年1季度公司实现净利润10百万元,占全年总净利润的60.92%。2016年季度,公司在上年同期较高基数的情况下实现了收入和净利润的良好增长,主要受益于无锡法兰并表的积极影响。我们预计公司下半年增速有望进一步提高,主要因为:1、基数较低;2、按照核建设周期,公司下半年将有订单交付带动业绩增长。
核电建设升温,订单终将兑现:2015年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元。2016年,已有订单将陆续进入交付期,而在核电建设升温的背景下我们预计公司今年核电新签订单也将不低于2015年的水平。目前,公司核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达90%以上,安全壳地坑过滤器的市场占有率目前为100%。
外延预期仍在,业绩目标达成概率高:公司于2015年12月完成收购无锡市法兰100%股权,开启外延发展初章,后续任有进一步外延可能。公司2016年经营目标为实现营业收入6.8亿,归属于上市公司所有者的净利润同比增长200%~230%。我们预计达成概率较高,公司业绩重回高增长轨迹。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。公司于今年2月发布非公开发行预案,拟不低于18.4元募集5.48亿元,其中大股东认购10%。考虑到当前价格低于定增价格持平,维持“买入”的投资评级。
风险提示:核电重启低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。
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