包头出台加快稀土产业发展政策意见 6股拉升迫在眉睫

第6页:中科三环:业绩弹性最大的永磁龙头

第1页:包头出台加快稀土产业发展政策意见

第2页:北方稀土:持续受益于国家稀土行业整合

第3页:盛和资源:镧铈反弹已现,盈利拐点来临

第4页:广晟有色:业绩弹性极佳的中重稀土龙头

第5页:正海磁材:营收高增长,看好公司长期发展

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第7页:英洛华:新能源汽车和机器人自动化战略布局逐渐落地

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中科三环:业绩弹性最大的永磁龙头

中科三环 000970

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-05-27

业绩弹性最大的永磁龙头

公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能16500吨),是A股中业绩弹性最大的永磁标的:首先,钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动,稀土价格上涨初期,公司会赚取存货收益,三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股,可以看出公司存货收益弹性最大;其次,钕铁硼行业以毛利率定价,销量和售价是公司业绩增长的驱动力,每股产量越高的公司,业绩弹性越大,公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看,公司业绩弹性最大。

钕铁硼行业:供给有望减少,需求仍在增长

供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料,中国稀土供给占全球的85%左右,其中合法稀土在10万吨左右,估算非法稀土在5-6万吨左右,在供给侧改革的背景下,预计非法稀土供给有望大幅减少,钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少,稀土价格有望提升,钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域,我们认为得益于1)新能源汽车行业的快速发展;2)钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升,未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下,钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

投资建议

预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期;