通威股份:收购合肥通威进一步完善光伏产业链的布局
通威股份 600438
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-05-06
报告要点
事件描述
通威股份公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。
事件评论
通威股份拟通过发行股份购买资产方式收购合肥通威。公司拟以10.92元/股向通威集团发行股份购买其所持有的合肥通威100%股权,交易作价49.8亿元,按照2015年实际业绩估值13.2倍,按照2016年承诺业绩估值12.6倍。同时,公司拟以相同价格向不超过10名特定对象非公开发行2.75亿股,募集资金30亿元,用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅电池片项目(21亿元)及补充合肥通威流动资金(8.5亿元)。
收购合肥通威将进一步完善公司在光伏产业链的布局。合肥通威主要从事晶硅电池及组件的研发、生产和销售,目前拥有超过2GW的多晶硅电池产能(2016年9月双流项目投产后将超过3GW)以及350MW组件产能。本次收购完成后,一方面,公司将构建起“上游多晶硅(永祥股份)-中游电池片(合肥通威)-下游电站(通威新能源)”的光伏产业链,进一步完善布局;另一方面,随着国内光伏发电装机容量迅速提升(预计2020年累计装机容量达150GW,五年复合增速28.3%),电池片业务将持续贡献利润,合肥通威承诺,2016~2019年净利润分别不低于3.95、6.08、7.69和8.20亿元,复合增速达到27.5%。
公司未来看点如下:1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计,在特种水产饲料和猪饲料的带动下,2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购,光伏产业链逐步完善,未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目,按照1MW每年贡献30~40万元利润计算,新增利润3300~4400万元;后期公司计划三年推进1GW,合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看,丹麦渔业70%为设施渔业,且具有较高的性价比,而公司作为水产饲料的龙头,积累的丰富的养殖户入口,未来更利于打造智慧渔业生态平台。
给予“增持”评级。考虑到本次交易对公司业绩和股本的增厚,预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.79元。
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