板块利空基本出尽 五股把握年内最大一波机会

第1页:交通运输:利空基本出尽,把握年内航空最大一波机会

第1页:交通运输:利空基本出尽,把握年内航空最大一波机会

第2页:南方航空:Q1产能低速扩张,降本控费提供利润增量

第3页:东方航空:扩张速度冠首三大航,成本红利显著

第4页:吉祥航空:成长性好、估值不贵

第5页:春秋航空:国际化战略明显

第6页:深圳机场:国际航空枢纽定位确定

交通运输:利空基本出尽,把握年内航空最大一波机会

类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-05-23

投资要点

航空股悲观预期修复,需求回暖,汇率相对企稳,油价低位确保业绩增长:2015年人民币对美元贬值近6%,三大航汇兑损失超过150亿元。一季度人民币对美元小幅升值0.5%,进入二季度,目前人民币对美元小幅贬值1.4%,汇率相对企稳,并且航空公司积极降低美元负债,预计汇兑损失同比将大幅下降。低油价持续,一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,5月1日,国内航油出厂价环比上升2.5%,但同比依然下降26.5%。预计三大航前三季度多赚30亿元以上,业绩靓丽。需求回暖,从5月中下旬开始,国内航空公商务出行开始进入旺季,6月份将叠加迪斯尼旺盛需求,出境游+暑期游+华东流向亲子游,华东地区航空需求更旺盛。上海迪斯尼强大客流将平滑航空淡季波动,带动客座率和存量票价上升。近期国内与国际航线票价虽然同比下滑约5%,但环比分别上升约3%,2%,出现回暖。三大航中重点推荐(1)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期明显。持续重点推荐(2)春秋航空:航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。5-6月份每月将引进4架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,短期利空出尽,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。作为纯正的低成本航空公司,有望成为亚太领先的低成本航空公司,仍是投资首选。(3)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。

快递行业持续高增长,未来将逐步走出2-3家巨头:4月份规模以上快递业务量达到23.73亿件,同比增长57%,业务收入达到300.9亿元,同比增长42%。行业呈现出下沉东部,向中西部延伸的特征,中西部地区快递网络开始加密,将成为下一个必争之地。快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长,行业经过破坏、重组、重生,将诞生2-3家世界级的快递企业。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元,相关议案近期获董事会高票通过,未来借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。

物流存量整合空间巨大,优选成长性物流股:推荐(1)传化股份:打造智能公路物流网络运营系统,线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络,线上打造以“陆鲸”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台。面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,不断引进强大团队构建各种创新服务产品,更好地服务于中国几十万家制造业,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,并将拿到全功能金融支付牌照,物流金融盈利潜力巨大。(2)华鹏飞:收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元,博韩伟业并表提升营收和利润,2016年业绩确定性高增长。(3)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平,二季度将并表。积极关注外运发展,专注于海淘B2C,进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。普路通,聚焦电子信息和医疗机械行业的供应链龙头,与小米,乐视等的紧密合作提供强劲的业绩增长动力。

低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:(1)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(2)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期,迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(5)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。关注宁沪高速,股息率近5%,持有江苏银行1.92%股权,预计2016年PE约13倍,年经营性现金流超过30亿元。

投资建议

航空股悲观预期修复,需求回暖,汇率相对企稳,油价低位确保业绩增长,利空基本出尽,建议把握年内航空股最大一波机会。快递行业持续高增长,优选成长性物流股。低估值、稳增长的机场公路铁路适合价值配置。重点推荐吉祥航空、春秋航空,大杨创世、深圳机场和广深铁路。重点关注南方航空、东方航空、传化股份、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、上海机场、深高速、粤高速、锦江投资、中信海直、海特高新等。