宏发股份:一季报业绩超预期,新业务逐步放量
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张丽新 日期：2016-05-06
2016年1季度实现营业收入、归属于母公司净利润、扣非后归属于母公司净利润分别为11.38亿元、1.34和1.32亿元,同比增长分别为11.24%、17.19%和24.87%,公司收入与盈利情况均超市场预期。业绩虽然受家电行业影响,但公司新业务放量,同时管理改善,持续看好公司的发展,维持推荐,目标价格35.40元。
支撑评级的要点。
收入与盈利情况超市场预期。业绩虽然受家电行业影响,但公司新业务放量,同时管理改善,能效提高。受益于产品结构调整、自动化程度提高以及管理改善,2016年1季度公司综合毛利率持续提高5.3个百分点,达到40.81%。
通用继电器:家电行业走弱在上半年预计对公司仍有不利影响,预计下半年该情况将有所好转;与此同时公司工控继电器增长,2015年大约增长30%,预计今年仍有望持续提高30%。
专用继电器:汽车继电器扩产有节奏进行,毛利率受益生产效率提升以及产品结构改善仍有空间,PCB产品提升以及汽车模组产品的销量提高。电力继电器除了国内市场,积极开拓海外市场,已经正式打入日本市场。信号继电器稳步发展。
公司战略和布局清晰,不仅仅是继电器企业,电力行业产品快速发展,初步具备成为集团第二门类产品的条件,是公司近年来逐步成为支撑业绩的一个重要板块。
其他新门类产品研发进展顺利,智能制造领域公司也是公司发展方向之一。
评级面临的主要风险。
家电行业持续走弱;新能源汽车发展低于市场预期;估值。
2016-2018年每股EPS分别为1.18,1.47,1.91元,2016年4月29日收盘价对应PE分别为22.35、17.94和13.81倍。持续推荐,维持目标价35.40元不变,相当于30倍16年市盈率。
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