合肥百货:经营业绩下滑,积极转型求变
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-05-04
核心观点:
1Q16营收同比下滑1.72%,归属母公司净利润下滑11.52%。
公司1Q16实现营收29.58亿元,同比下滑1.72%;归属母公司净利润9616.7万,同比下滑11.52%;扣非净利润9432.8万,同比下滑9.98%;经营性现金净流出1158.8万,主要系周谷堆置业公司支付开发用地款所致。
行业终端需求低迷,积极拥抱转型升级。
由于行业终端需求低迷,公司零售业务收入和利润均分别下滑1.72%和11.52%;毛利率18.24%,同比略有提高。面对消费低迷的大环境,公司继续积极转型升级,一方面推进现有门店品牌升级(实现门店多元化组合和购物中心化),加强自营能力(如合百黄金、悦莱迪、合家福等);另一方面坚持全渠道战略,融合跨境连采、外贸拓展、O2O、移动app等,并重点布局省内三四线城市(目前储备在建项目达9个)。此外,公司也将继续拓展盈利模式的多元化,去年9月投资1.38亿参股华融消费金融公司23%的股份,今年一季度追加3000万投资江信基金聚合资产管理计划(合计委托投资8000万)。
国企改革进程加快,资产价值低估或吸引产业资本关注。
报告期内,公司完成国有股权划转,建投集团合计持有公司37.87%的股份。截至一季度末,前海人寿仍然持有公司4.75%股权。我们预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.353和0.405元,作为区域零售龙头,公司积极转型升级,账上现金储备充裕(26亿),资产价值低估,或吸引产业资本关注。
公司现价对应16年估值25XPE,维持“谨慎增持”评级。
风险提示。
终端消费持续低迷;在建项目和对外扩张低于预期。
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