券商评级：3000点又迎拉锯战 12股不能忍

第3页:海天味业:1季度收入增长低于预期,中长期趋势不改

第1页:大北农:饲料反转确认,竞争新法宝有望推动成长超预期

第2页:　　慈文传媒:围绕精品IP,打造慈文“品牌+”泛娱乐平台

第3页:海天味业:1季度收入增长低于预期,中长期趋势不改

第4页:古井贡酒:公司拟现金收购黄鹤楼,外延扩张路径清晰

第5页:交通银行:资产结构优化,收入结构改善

第6页:万里股份:乘风万里,鲲鹏展翅

第7页:东材科技:新产品顺利开拓,2016业绩将迎向上拐点

第8页:恒逸石化:PTA盈利回升,上下游一体化加速

第9页:合肥百货:经营业绩下滑,积极转型求变

第10页:博晖创新:微流控、质谱仪双技术平台突破在即

第11页:天健集团:棚改和管廊建设重大突破,城市运营商又进一步

第12页:均胜电子:合作Car Joy构建车联网生态圈

海天味业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

海天味业:1季度收入增长低于预期,中长期趋势不改

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：黄肇蕾 日期：2016-05-05

1季度业绩低于市场预期

公司公告1季度实现收入34.2亿元,同比增长7.2%;净利润8.1亿元,同比增长10.4%,低于市场预期。毛利率受益于原材料成本下降同比提升0.5ppt至43.7%,净利率同比提升0.7ppt至23.6%。

2季度收入增速有望回升

我们认为1季度公司收入增速放缓主要由于:1)去年1季度基数较高;2)渠道库存下降。我们计算2015年4个季度收入分别占全年收入比例为28%/22%/22%/28%,收入分别同比增长14%/10%/10%/25%,我们预计受益于较低基数和渠道库存压力的释放,2季度收入增速有望回升。此外,1季度预收款项继续同比下降,我们认为这主要由于公司为缓解经销商资金压力,继续给予一定政策支持。

公司竞争优势明显,短期业绩波动不改中长期趋势向好

我们看好公司作为调味品行业龙头的竞争优势和未来增长空间,我们认为公司有望受益于分散的市场格局和品牌及渠道优势,通过推出多元化调味产品和渠道下沉进一步提升市场份额。产品结构升级、规模扩大和生产效率提高有望继续贡献毛利率提升。

估值:维持“买入”评级,目标价35.76元

我们基于DCF贴现现金流模型得出目标价为35.76元(WACC=7.2%),对应2016/17年33/27倍市盈率,给予“买入”评级。