券商评级：3000点又迎拉锯战 12股不能忍

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恒逸石化:PTA盈利回升,上下游一体化加速

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨行远,杨若木 日期：2016-05-05

PTA行业景气度向好。最高峰时期中国PTA产能接近4700万吨/年,经过持续的去产能后,目前国内PTA的有效产能约3300万吨/年,相比于下游3800万吨/年的实际有效需求,行业存在供给缺口,全年PTA行业将处于一个略微供不应求的状态,目前PTA主要的生产企业的开工负荷均维持在高位,库存均在低位徘徊,这使得PTA价格从年初的低点4100元/吨左右反弹至目前约4900元/吨左右。全年来看,PTA的价格仍将继续震荡回升。

PTA弹性最佳标的。公司拥有PTA和聚酯纤维的上下游一体化产业链,其中PTA权益产能约610万吨,参控股产能1345万吨,全球最大。公司控股70%的浙江逸盛宁波工厂目前加工成本已降至全行业最低的450-550元/吨的水平,在PTA价格持续震荡回升的预期下,不论从PTA产能弹性还是市值弹性的角度看,公司均是A股PTA行业受益最大标的。

定增过会,文莱PMB项目提速。公司拟定增38亿元人民币用于文莱PMB石油化工项目,现已过会。该项目“宜油则油”、“宜芳则芳”,具备800万吨炼油能力。未来文莱项目将打通石油化工产业链上游从而实现公司全产业链布局,解决产品原料瓶颈,大幅提高公司的运营规模和经济效益。

“金融”和“互联网+”助力传统石化业务。公司持有浙商银行4.2%股权,采用权益法记账,我们预测浙商银行2016-2018年有望给公司带来3.78亿元、4.20亿元和4.54亿元的净利润增厚。此外,公司投资设立子公司及有限合伙企业,在传统技术服务手段上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段,增强服务能力,提高上下游议价、定价能力。

公司盈利预测及投资评级。公司是全球领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。我们预测2016-2018年,公司的营收分别为358.59亿元、414.58亿元和509.33亿元,同比增速分别为18.28%、15.61%和22.86%;净利润分别为7.36亿元、10.32亿元和14.86亿元,同比增速分别为353.87%、40.18%和44.01%;EPS分别为0.50、0.70元和1.01元,对应PE分别为22.89、16.33和11.34。维持公司“推荐”评级。