医药流通核查强势启动 五股重塑行业格局

第6页:恒瑞医药:业绩符合预期,双轮驱动成长

第1页:医药流通行业政策点评:流通核查强势启动,行业格局加速重塑

第2页:上海医药:被低估的医药工商业龙头

第3页:九州通:新业务开启二次成长,积极探索处方外流

第4页:南京医药:收入稳健增长,国企改革深化

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恒瑞医药:业绩符合预期,双轮驱动成长

恒瑞医药 600276

研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2016-04-28

收入持续稳定增长,毛利率进一步提升。2016年公司营业收入同比增长21.08%,符合我们预期。受益于高毛利品种的持续发力,公司毛利率从2014年逐季提高,已经从2014年二季度的81.44%提高到85.65%,提高了4个多百分点,表明公司新品和老产品交接情况良好,预计未来三年毛利率将进一步提升。

创新和国际化双轮驱动打开公司成长空间。2015年公司研发硕果丰富,其中创新药申报临床18项(含生物新药2项);申报生产8项;取得生产批件3个,2016年预计法米替尼、19K和瑞格列汀有望成功上市。国际化方面,2015年公司销售3.56亿元,取得了5个制剂的FDA批件,原料药方面有20个品种拥有美国DMF,预计今年顺利完成现场GMP检查。我们认为重磅新药的不断推出保证公司业绩持续增长,保持成长曲线。而国际化步伐的不断铺开则会显著提升公司的品牌影响力,打开公司的估值空间。

维持“推荐”评级。我们维持前期预测,预计公司16-18年EPS分别为1.29元,1.49元和1.71元,对应4月25日收盘价46.52元,市盈率分别是36倍、31倍和27倍。鉴于公司行业龙头地位、创新实力雄厚和国际化战略定位,业绩稳定增长预期强烈,维持公司“推荐”的评级。

风险提示:新药审批进度不达预期、招标产品大幅降价