益佰制药:药品触底,向医疗服务转型轻装上阵
益佰制药 600594
研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-05-05
年报大幅下调,药品端业绩下滑的风险释放:根据年报,2015年营收33.03亿元,同比增加4.61%;归母净利润1.89亿元,同比下降60.42%。其中抗肿瘤药收入下降3.79%,预计艾迪注射液终端销量增长4-5%,价格平均下滑约15%,导致收入下滑约10%左右。为加速布局医疗服务并扩张二线品种,销售费用及管理费用同比增长17.01%与35.59%。综合来看,2015年成为公司“长期战略布局费用增加+短期业绩承压”的阵痛期。
一季度高增长确立业绩拐点:药品业务进一步下滑的风险下降,2016年轻装上阵,全力投入肿瘤医疗服务端的布局工作。一季报披露归母净利同比增42.41%,未来几个季度业绩增速大概率可持续,我们预计公司全年盈利有望回到并超过2014年同期水平。
肿瘤医疗布局获突破,服务平台雏形愈发清晰:围绕“聚焦大肿瘤,拥抱互联网”核心战略,向医疗服务转型加速落地,未来三年有望逐步进入收获期。目前旗下拥有实体医疗机构五个:两家综合医院+三家肿瘤治疗中心。益佰安徽肿瘤医生集团成立大会披露,拟正式确立肿瘤研究院、肿瘤医院/治疗中心、肿瘤医生集团“三位一体”的战略格局,3-5年内计划投资建设肿瘤中心300家,打造肿瘤医生集团25个,若规划如期落地,公司将有望成为我国肿瘤医疗服务行业的龙头企业。
投资建议:我们预计公司2016-18年的收入增速分别为25.68%、27.33%、28.40%,EPS 分别为0.63、0.89、1.09元。维持买入-A 的投资评级,未来12个月目标价为31.50元,对应2016-18年PE 分别为50X、35X 和29X。
风险提示:肿瘤医疗服务平台建设进程不达预期。
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