瑞银证券剖析“深港通”开闸南北资金流向趋势

多位监管层领导密集表态，“深港通”年内推出为大概率事件。这对A股和港股的投资者将带来怎样的变化？

4月27日，瑞银证券首席中国策略师高挺介绍，深港通将在沪港通的基础上新增505只深市股票和218只港股，届时逾70%的A股市值和84% 的香港市场有望向对方投资者打开。

“从宣布到实施还要一段时间，三到六个月，如果今年要推出的话，公告或许就在这个季度会有正式的公布。”高挺推测称。

尽管深市股票总市值略低于沪市，与香港市场相当，但在自由流通市值上三者比较接近。深交所的股票中，高成长行业如信息技术、可选消费和医疗行业占比更高，而且这些领域近年来持续保持较强的盈利增长。

高挺表示，深港通有望为海外投资者增加医疗、消费、材料和信息技术行业的投资机会。

据瑞银证券估算，深港通后，海外资金在中国公司布局的信息技术市值占比将从12.1%提升到14.5%，可选消费从7.8%提升到10%，医疗保健从2.9%提到4.7%。过去很多投资者通过QFII投资内地，而在两岸互通后，深圳市场可以为倾向于新经济、成长较快行业的投资者带来多样化的选择。

不过，这并不意味着深港通将为A股带来较多资金流入，当下过高的估值或成为资金北上的障碍。

相比之下，近期A股相对港股的估值溢价已经较高。截至4月19日，深市静态市盈率高达48.6，而沪市和港股分别为14.5和11.

“海外投资者还是比较看重估值，而且很多机构投资者不单看中国，还看亚太区其他新兴成长市场。”高挺介绍。高估值可能会阻碍海外投资者参与深港通，在深港通初期，可能不会有大量的资金北上。但从深市中寻找市值适当、成长性很好的股票仍然有很多选择。

在国内流动性充裕、人民币贬值等因素的刺激下，高挺认为，或许会激发更活跃的南向交易。他介绍，在沪港通开通初期，北向资金比南向资金多很多。主要是当时A股与港股估值折溢价很低。但到2015年上半年北向资金就逐步下降，而南向资金一直稳健向上。在今年1月中旬，南向资金流向首次超过北向资金。

如果深港通开通，港股中的小盘股尤其是体育、教育、医疗领域将受到内地投资者青睐。主要的推动因素也在于这些标的在港股估值要低很多。目前A股创业板和恒生综合中小型股指市盈率分别为72倍和16倍。

高挺表示，这一趋势在沪港通时已有所显现。在2015年4月，出现较强的南向资金流冲向港股中的小盘股，但由于A股此后出现剧烈调整，这一趋势出现中断。如果未来一段时间市场相对稳定的话，深港通开通后会有新的资金继续到香港市场寻找成长性较高的小盘股。