爱尔眼科（300015）:三大业务增速提升 2016年业绩可期
一季度收入增长40.36%,扣非净利润增长33.54%。2016年一季度实现收入9.15亿,增长40.36%,归母净利润1.19亿,增长35.20%,扣非净利润1.2亿,增长33.54%,EPS0.12元,利润增速符合一季度业绩预告30%-40%的增速区间,收入增速略高于预期。增长主要来源于现有眼科连锁的内生增长和收购亚洲医疗集团等带来的收入增量。
三大业务增速均超过39%,规模效应和品牌效应凸显。一季度公司核心业务增速超过过去三年复合增速,准分子收入是收入2.4亿,增长39.33%,飞秒、全飞秒、ICL等高端手术量提升保障准分子手术收入未来几年维持快速增长;白内障手术收入2.2亿,增长54.94%,主要受益于基层手术量的快速放量;视光业务收入2.1亿,增长42.14%,主要受益于产品和技术的换代升级。与支付宝的合作有望后续推动眼科互联网医疗业务的大发展,有望打造线上诊疗、精准营销和就诊优化的重要平台。
多层合伙人计划和新一轮限制性股票计划持续推进,加速外延扩张。公司2014年以来推进覆盖以省会医院为主的合伙人激励计划,多层次合伙人体系有利于维持各级管理层效率得到持续激发,公司一季度推出2016年新一轮限制性股票激励计划,对基层一线核心员工形成更广泛的覆盖,保障激励体系的可持续性。同时公司借助并购基金布局尚未完全成熟的连锁项目,形成更完善的外延布局体系。
毛利率提升1.42个百分点,经营现金流显著改善。2016年一季度公司毛利率45.49%,提升1.42个百分点。期间费用率27.69%,提升2.45个百分点,其中销售费用12.39%,提升1.78个百分点,主要来自广告和品牌宣传的力度增大;管理费用15.07%,提升0.43个百分点,财务费用0.24%提升0.25个百分点,每股经营性现金流0.14元,提升11.84%,公司运营情况良好。
医疗服务皇冠上的明珠,维持增持评级。我们维持16-18年EPS至0.59元、0.77元、1.00元,增长35%、30%、30%,对应预测市盈率52倍、40倍、31倍;维持增持评级。申万宏源
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