浙江美大:主业稳健,外延可期
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2016-04-21
报告导读
公司发布2015年度报告及2016年一季报。
投资要点
主营业绩稳健增长
公司2015年实现营业总收入5.18亿元,较上年同期增长10.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,较上年同期增长13%。其中四季度单季实现营业收入1.95亿元,同比增长9.2%,归属于上市公司股东净利润6,396.84万元,同比增长15.59%。公司同期发布了2016年一季度报,实现营业收入9,457.68万元,同比增长17.56%,归属上市公司股份净利润2,861.96万元,同比增长12.63%。主营业绩增长稳健,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元。
盈利能力和经营效率持续提升
2015年公司实现每股收益0.39元,同比提升14.71%。加权平均净资产收益率15.32%,较去年同期提升0.7pct。销售毛利率52.84%,同比下滑0.5pct。但公司通过积极强化内部管理,提高生产效率,降低营运成本和费用,销售费用率大幅下降2.79pct至9.30%,带动销售净利率提升0.72pct至30.05%,处于上市以来历史最好水平,也是厨电行业上市公司最高水平。公司盈利能力和经营效率处于持续上升通道。
集成灶行业未来发展前景广阔
从公司细分业务来看,主营产品集成灶销售收入4.85亿元,同比提升7.83%,销售占比93.56%,仍是公司收入的最主要来源。2015年公司集成灶销售毛利54.76%,同比提升0.29pct,处于上市以来历史最好水平。2015年公司集成灶市占率业内排名稳居第一,行业龙头地位稳固。据有关数据统计显示,集成灶行业在厨电行业的市场份额已达10%以上,未来仍将继续保持高增长态势,行业发展前景广阔。
积极寻找新增长点
公司遵循打造开放式健康厨房的理念,积极拓展橱柜、集成水槽、净水机等上下游业务领域,并形成了良好的销售,未来有望与主营集成灶业务发挥协同效应,打造开放式健康厨房一站式解决方案供应商;渠道方面,新设工程部和电商部,针对当前市场特点,实现多元化渠道销售,积极提升公司业绩,开启新的业务增长点。
盈利预测及估值
预计公司2016-2018年分别可实现归属于母公司股东的净利润1.81、2.16和2.56亿元,同比增长16.02%、19.86%和18.60%,EPS分别为0.45、0.54和0.64元,对应当前股价估值为39、32和27倍;公司未来仍将继续以开发和打造整体健康厨房为核心,积极寻求与主业相关的外延并购,我们维持”买入“评级;
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