隆华节能:领军人物有望带来重大变革
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-04-21
主营节能、环保和新材料三大板块;领军人物有望带来重大变革
公司主营节能、环保和新材料三大板块。公司为冷却(凝)设备龙头,通过收购进入环保业务;近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。孙建科在军工、新材料等行业有多年技术和资源积累。
节能业务保持平稳,环保业务订单预期乐观快速增长
公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务,下游领域主要为电力、热力、石化等行业,预计未来将维持稳定发展。2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场,自收购以来业绩持续超预期,2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》;2015年增发募资7.1亿元用于滨海县污水处理厂BT 项目,2016年4月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观,未来几年将保持快速增长。
战略布局新材料领域将打开成长空间:切入靶材业务仅为第一步
公司于2014年以9300万元收购四丰电子100%股权,并注资不低于4000万元。四丰电子主要产品为高纯钼溅射靶材,未来进口替代空间大。高纯溅射靶材主要应用于电子及信息产业,目前全球靶材市场约600亿元,主要制造商为日本、美国、德国企业,我国高端产品严重依赖进口。
四丰电子的靶材已得到美国、日本多家著名企业及京东方等龙头企业认证,80%用于出口,承诺业绩复合增速近50%。我们认为,四丰电子一旦在某个重要客户获得突破后,业绩将超预期增长,打开公司成长空间。
开拓军工装备和军民融合新业务;业绩将快速增长;维持“推荐”
公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.50/0.62/0.76元,PE 分别为41/32/27倍。公司在手现金近3亿元,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。
风险提示:新材料领域发展低于预期、外延扩张进度低于预期。
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