安妮股份:继续看好数字版权产业链服务之龙头潜力
安妮股份 002235
研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-03-21
基于对公司未来发展前景的信心与对公司当前股票价格的判断,林旭曦女士通过兴证证券的资管计划账户在二级市场买入公司股票。此次增持后,林旭曦女士共持有公司5086.90万股,占总股本26.09%。同时林旭曦女士承诺:在本次增持完成后的六个月内不减持本次增持的股份。此次增持不仅反映了大股东对公司近年来业务调整转型成效的认可,也对稳定公司股价、增强投资者信心起到了积极作用。
剥离不良资产,推进“互联网+”转型。公司2015年实现营业收入4.36亿元,同比下降3.10%;归母净利润0.11亿元,同比增加111.8%。
(1)传统主业亏损拖累减轻:传统业务方面,公司在2014年逐步剥离造纸业务的不良资产,并主动削减低毛利率的业务,造纸业务毛利率由2014年的8.45%上升到2015年的19.01%。
(2)持续推进互联网新业务发展:互联网业务方面,实现营业收入0.43亿元,业绩贡献占比提高到9.81%,毛利率高达88.44%;公司2015年在互联网营销、VR内容等方面积极布局,收购微梦想51%股权,成为净利润主要贡献因素。
(3)费用控制有力,运营能力提升:管理效率和营运能力显著提升,公司销售费用率同比下降1.6%,管理费用下降1.1%,财务费用率下降0.42%;此外,应收账款、存货周转率较上年增加1.94、1.09,运营能力显著提升。公司业务转型的成效初步显现,同时成熟的管理能力和营运能力有将为公司的业绩保驾护航,未来业绩有望进一步释放。
收购畅元国讯,打造数字版权服务龙头。公司拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股,以及支付现金1.07亿元,总对价11.38亿元,收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权;同时拟以不低于33.77元/股发行股份募集配套资金不超过10亿元,用于版权大数据平台的建设。
数字版权行业前景大好,技术取得阶段性成果。
(1)数字版权行业实现跨越式发展:2014年全球数字出版总产值约为2637亿美元,预计2014-2019年年均复合增速达到11.87%,而数字版权产业的迅速崛起拉动了版权保护的需求,2015年我国著作权登记总量达164.05万件,2008-2015年复合增长率达到40.87%。
(2)DCI技术助推行业发展:我国自主创新的互联网版权基础设施--数字版权识别体系(DCI)体系的建设和应用进入历史性新阶段,DCI体系第一阶段基础应用平台已全面搭建,在各领域的嵌入式服务与业务正陆续上线和展开;2016年2月举办的第六届DCI体系论坛上,我国音乐、文字作品、图片、视频、游戏等各版权领域的代表就DCI技术取得的成果与广阔市场空间进行了充分展示和论证,技术发展的成熟化、产业化有助行业蓬勃发展。
畅元国讯两大平台借鉴国外先进模式,业绩承诺彰显信心。
(1)版权家--背靠政府、手握DCI技术,提供以版权保护为基础的综合版权服务:畅元国讯与中国版权保护中心是版权战略合作伙伴,是“数字版权公共服务平台”的运营支撑单位和对外服务接口,经由公司平台获取的证书以DCI为基础,可以实现线上处理数字作品的版权登记、费用结算、监测取证等一系列功能。版权家借助DCI接口优势和海量版权数据库资源优势,借鉴美国行业协会对行业发展起到的作用,为版权人提供类似美国行业协会的集结版权人力量的平台,化零为整,为其版权交易(授权)、结算等环节提供一体化服务。
(2)艺百家--借鉴KobaltMusic和AppAnnie,打造中国版版权交易“支付宝”:借鉴KobaltMusic的运营模式和AppAnnie的数据挖掘、整合技术,畅元国讯旨在扮演中国版权交易领域的第三方信用机构(类似“支付宝”)的角色。而通过DCI接口的内部数据报送和类似AppAnnie的外部数据挖掘测算技术,畅元国讯能够为版权人提供透明的下载、点击、订阅等数据,进而提供透明的版税结算报表,理顺版权人和分发平台之间的合作关系,保证各方收益。
(3)技术体系发展保障业绩承诺:其借鉴国外版权保护产业先进模式,手握行业标准和技术优势,背靠政府,依托其版权家平台打造类似美国“政府+行业联盟”的模式,并携手其艺百家的交易平台和IP孵化模式直击版权保护行业痛点。
放眼长远,着力专业化资本运作。2016年1月公司大股东通过大宗减持的方式,以28.89元/股的价格向方略资本、千合资本减持所持有股份600万股,拟与方略资本、千合资本达成长期合作关系,获取并购、融资、资源导入等咨询顾问服务,推动公司战略转型及落地,利益一致,外延可期。
投资建议:安妮股份积极调整主营业务,剥离不良资产,互联网布局成效初显。此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场,覆盖版权认证、监控、交易、结算、IP孵化和价值评估全产业链,依托技术和平台实力,借鉴国外成功模式,有望保证业绩高速增长。由于并购后业绩实现尚存在不确定性,暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上,预计公司2016-2017年净利润为2073、2613万,对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.11、0.13,对应PE为269、214,若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺,则公司2017年归母净利润预计达到1.26亿,对应EPS(考虑定增摊薄)为0.52,PE为60倍。考虑到公司持续推进互联网领域布局,业绩、估值提升可期,维持“买入”评级。| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 大成精选增值混合型证券投资基金 | 388.21 | 0.00 | 0.00 | 11296.96 | 9.20 | 0.00 |
| 东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金... | 97.33 | 0.00 | 97.33 | 2832.23 | 4.09 | 0.00 |
| 东吴进取策略灵活配置混合型开放式证券投资... | 14.31 | 0.00 | 14.31 | 416.42 | 4.01 | 0.00 |
| 中海进取收益灵活配置混合型证券投资基金 | 106.29 | 0.00 | 0.00 | 3093.16 | 1.04 | 0.00 |
| 中海增强收益债券型证券投资基金 | 5.60 | 25.46 | 0.00 | 162.96 | 1.14 | 0.04 |
| 中海积极增利灵活配置混合型证券投资基金 | 45.87 | 0.00 | 0.00 | 1334.82 | 2.57 | 0.00 |
| 东吴价值成长双动力混合型证券投资基金 | 74.37 | 0.00 | 74.37 | 2164.12 | 3.18 | 0.00 |
| 东吴新产业精选混合型证券投资基金 | 3.83 | 0.00 | 3.83 | 111.48 | 0.59 | 0.00 |
| 长城久兆中小板300指数分级证券投资基金... | 0.37 | 0.00 | 0.37 | 10.85 | 0.29 | 0.00 |
| 大成深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 1.62 | 0.00 | 1.62 | 47.14 | 0.06 | 0.00 |
| 富国中证体育产业指数分级证券投资基金 | 13.00 | 0.00 | 13.00 | 378.30 | 0.88 | 0.00 |
| 富国沪深300增强证券投资基金 | 6.94 | 0.00 | 6.94 | 201.95 | 0.13 | 0.00 |
| 新华鑫利灵活配置混合型证券投资基金 | 4.50 | 0.00 | 4.50 | 130.95 | 0.59 | 0.00 |
| 国联安主题驱动混合型证券投资基金 | 2.49 | 0.00 | 2.49 | 72.46 | 0.12 | 0.00 |
| 华安中小盘成长混合型证券投资基金 | 75.00 | 0.00 | 75.00 | 2182.50 | 0.74 | 0.00 |
| 建信双利策略主题分级股票型证券投资基金 | 3.63 | 0.00 | 3.63 | 105.63 | 0.43 | 0.00 |
| 建信深证100指数增强型证券投资基金 | 0.54 | 0.00 | 0.54 | 15.71 | 0.20 | 0.00 |
| 华宝兴业事件驱动混合型证券投资基金 | 40.65 | 0.00 | 40.65 | 1182.99 | 0.26 | 0.00 |
| 建信中证500指数增强型证券投资基金 | 1.31 | 0.00 | 1.31 | 38.12 | 0.17 | 0.00 |
| 华宝兴业中证1000指数分级证券投资基金... | 0.73 | 0.00 | 0.73 | 21.24 | 0.12 | 0.00 |
| 华商新锐产业灵活配置混合型证券投资基金 | 149.98 | 0.00 | 149.98 | 4364.50 | 0.75 | 0.00 |
| 广发中小板300交易型开放式指数证券投资... | 1.15 | 0.00 | 1.15 | 33.47 | 0.10 | 0.00 |
| 华富价值增长灵活配置混合型证券投资基金 | 3.88 | 0.00 | 3.88 | 113.02 | 0.12 | 0.00 |
| 申万菱信深证成指分级证券投资基金 | 3.58 | 0.00 | 3.58 | 104.26 | 0.05 | 0.00 |
| 广发中小板300交易型开放式指数证券投资... | 0.18 | 0.00 | 0.18 | 5.24 | 0.02 | 0.00 |
| 广发中证全指原材料交易型开放式指数证券投... | 0.41 | 0.00 | 0.41 | 11.93 | 0.11 | 0.00 |
| 南方天元新产业股票型证券投资基金 | 42.66 | 2.95 | 42.66 | 1241.41 | 1.84 | 0.34 |
| 泰达宏利价值优化型稳定类行业混合型证券投... | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 泰达宏利行业精选混合型证券投资基金 | 0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.15 | 0.00 | 0.00 |
| 摩根士丹利华鑫多因子精选策略混合型证券投... | 3.42 | 0.00 | 3.42 | 99.41 | 0.03 | 0.00 |
| 汇丰晋信动态策略混合型开放式证券投资基金... | 38.06 | 0.00 | 38.06 | 1107.55 | 1.30 | 0.00 |
| 深证成份交易型开放式指数证券投资基金 | 1.02 | 0.00 | 1.02 | 29.68 | 0.05 | 0.00 |
| 南方深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 0.14 | 1.64 | 0.14 | 4.07 | 0.01 | 0.00 |
| 南方新兴消费增长分级股票型证券投资基金 | 13.17 | 0.00 | 0.00 | 383.27 | 1.63 | 0.00 |
| 南方策略优化混合型证券投资基金 | 2.07 | 0.00 | 2.07 | 60.24 | 0.13 | 0.00 |
| 中创400交易型开放式指数证券投资基金 | 1.14 | 0.00 | 1.14 | 33.17 | 0.19 | 0.00 |
| 上投摩根民生需求股票型证券投资基金 | 0.10 | 0.00 | 0.10 | 2.91 | 0.00 | 0.00 |
| 融通深证成份指数证券投资基金 | 0.29 | 0.05 | 0.29 | 8.44 | 0.04 | 0.00 |
| 泰达宏利中证500指数分级证券投资基金 | 0.25 | 0.00 | 0.25 | 7.28 | 0.14 | 0.00 |
| 上投摩根行业轮动混合型证券投资基金 | 12.44 | 0.00 | 12.44 | 361.89 | 0.14 | 0.00 |
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