游戏行业5大概念股价值解析

骅威股份：16年多点开花，注重发挥各板块协同性

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳，李涛 日期：2016-02-26

事件：

公司发布2015年度业绩快报，2015年实现营业总收入5.9亿，同比增长23.9%；归属母公司净利润1.2亿，同比增长241.1%，对应2015年EPS为0.23元(考虑增发后股本摊薄)。公司2015年第4季度归属母公司净利润为0.7亿，对应4季度的EPS为0.16元，同比增长886.4%。

核心观点：

一、公司2015年业绩1.2亿，达到业绩预告区间上限，符合我们预期，略超市场预期。2015年利润主要来自第一波和梦幻星生园并表，2家公司均完成承诺业绩，二者承诺业绩分别为1.04亿和1亿。持股30%的拇指游玩业绩表现不错，全年大概贡献800万左右投资收益。

二、第一波、梦幻星生园2016年完成承诺业绩问题不大，有望超承诺业绩，两家公司分别承诺1.3亿和1.34亿。第一波将在2季度开始发力，新产品将陆续上线，主要来自公司自研。梦幻星生园2016年已播出2部剧，3季度还有1部将播出，目前还储备了超级大剧、电影、网剧。

三、收购掌娱、有乐通在顺利推进中，掌娱新上线手游表现不错。掌娱天下新上线手游《疾风剑魂》表现不错，页游《云中歌》和《鬼吹灯摸金校尉》即将大规模推广。

四。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心，打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。公司将形成“2家游戏公司(第一波、掌娱天下)+1家影视公司(梦幻星生园)+1家移动营销公司(有乐通)+衍生(原有主业)”的IP价值增值和变现的产业生态，4家公司均是有特点的公司，且相互之间协同性强。

五、维持“买入”评级。预测骅威股份16~17年净利润分别为3.4亿、4.8亿，按收购完成后总股本约5.13亿股(考虑配套融资)计算，公司16~17年EPS分别为0.67元、0.93元，当前股价对应16~17年PE分别为39倍、28倍。公司后续将在发挥各板块之间协同性的同时，还将持续进行外延投资收购，后续投资并购方向关注IP创作领域，包括编剧、动漫(国际化视野)方向。

风险提示：后续整合风险，游戏及营销市场竞争加剧风险。

提示：广发证券自营持仓超过公司已发行股份的1%以上。