高端酒企业绩复苏明显八股重拾昔日雄风_股票频道

金种子酒:柔和系列升级放量,盈利再入高成长通道

金种子酒 600199

研究机构：光大证券分析师：邢庭志撰写日期：2015-03-19

公司一季度预期收入增长10%,公司大众消费升级和省外市场是亮点:公司一季度预期收入增长10%以上,主要受消费升级带动柔和品牌放量,定价70-100 的升级产品红黄柔和产品实现良好培育,2015 年过亿没有问题,在合肥等中心城市增长良好。

从地区增长空间来看,2015 年公司省外市场在占比5%左右的基础上,增幅达到100%,公司开始加大对周边省市的推广,随着大众消费升级,公司继续扩张在60-100 元价位的运营优势和绵柔品质优势。

从运营效率来看,公司低端祥和占比逐步降低,高毛利率的柔和收入达到8 亿元,占比43%,推高15 年的毛利率见底回升1 个百分点左右。

我们综合判断公司基本面已经见底,大众消费的稳定直接推动金种子在安徽三四线城市和乡镇的优势,未来乡镇和县城的消费升级会使得柔和单品的优势持续明显。

有别于大众的观点:基本面持续趋好,国企改革是利润释放核心催化剂。

1、公司引入战略投资者,做大平台的努力没有改变,公司2014 年9月18 日公告停止重大资产重组后,公司继续寻找战略投资者,利润释放空间在引入战略投资者之后,收入和盈利能力提升潜能均较大。

2、公司会进一步做强省外市场,金种子酒专注于60-100 元价位,50-200 元是中国整体消费升级的核心所在,市场空间超过2000 亿,金种子2015 年战略性开启全国化,预期今后的并购整合会在2015-2016 年行业逐步回升过程中启动。

3、公司2014 年的净利率4.9%,公司2012 年高峰期净利率24.47%可以作为未来的盈利潜能备考,互联网时代,也在通过内部管理和外部合作降低渠道费用,2014-2015 年即减少了30%经销商业务人员。

继续看好公司在60-100 元价位的核心竞争力,并不断上移空间:上调公司6 个月目标价至15.6 元,维持“买入”评级。

风险提示:如果2015 年引入战投不理想,存在盈利释放低于预期可能。

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