合康变频:利润增长符合预期,静待2016年爆发
合康变频 300048
研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-02-29
事件描述
合康变频发布2015年业绩快报:报告期内公司实现营业收入8.00亿,同比增长19.91%;实现利润总额5007万,同比增长50.81%;实现归属上市公司股东净利润5188万,同比增长18.69%。1-12月EPS为0.15。
事件评论
合康动力订单爆发及华泰润达并表共同贡献利润增长。公司现有高压变频主业受宏观经济影响较大,预计全年下滑。但公司其他工业产品(如中低压变频及伺服)的增长在一定程度上对主业形成拉动。公司15年利润实现20%增长,主要源于两大因素:1)华泰润达在12月完成资产过户并进入并表;2)合康动力电动车产品订单在四季度出现大幅增长,带动其全年贡献盈利。按粗略测算,预计两项因素贡献上市公司净利润约1000万。
华泰润达将有效夯实上市公司利润基数。本次完成收购的华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,已建成北京六里屯沼气发电、西宁特钢高炉余热回收利用等大型工程。考虑到公司目前在手储备项目丰富,预计2016年将有较大概率超额完成利润承诺(16、17年不低于4600及5600万元),大幅增厚公司每股收益。
合康动力将成为公司2016年的主要超预期点。14年成立以来,合康动力在商用电动车辅助动力控制系统市场的竞争力较为强势,订单逐步放量。而进入去年四季度以来,公司在部分车厂突破整车动力总成订单超出了市场预期。虽然目前大部分主流客车厂的动力总成仍主要由自己负责。但合康凭借较为良好的技术及齐全的产品线,明年有望在中通、南京金龙等车厂进一步打开市场。考虑到单车总成订单量明显高于辅助控制系统,预计合康动力明年收入规模有望大幅提升。
公司电动车运营业务同样值得期待。我们认为电动车运营环节很有可能成为2016年电动车板块的“风口”。目前上市公司多有布局,其中合康变频下属子公司“武汉畅的”推荐速度较为领先。目前公司已有超过100辆车、200根充电桩投入运营,未来规模持续扩张值得期待。
预计公司15-16年EPS分别为0.15(最终摊薄前)/0.42,对应估值106/34倍,维持推荐。
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