南都电源:传统主业平稳增长,合并安徽华铂贡献增量
南都电源 300068
研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-02-29
事件描述
南都电源发布2015年业绩快报,全年实现营业收入51.53亿元,同比增长36.10%;归属母公司净利润2.04亿元,同比增长93.29%;EPS为0.34元。其中,4季度实现营业收入16.80亿元,同比增长78.47%;归属母公司净利润0.63亿元;4季度EPS为0.10元,3季度为0.10元。
事件评论
传统通信电源稳定增长,合并安徽华铂贡献主要增量。2015年公司实现收入51.53亿,同比增长13.67亿,或36.10%:1)公司传统主业主要下游为通信后备电源、动力电池等。动力电池由于市场竞争激烈,收入稳中有跌,上半年同比下滑7.22%,预计全年仍将维持。通信后备电源方面,受益4G网络建设等,收入稳定增长,全年实现收入约23.38亿,同比增长21.17%,其中锂电池业务快速放量,收入同比增长131%。2)2015年7月公司完成收购安徽华铂51%股权,为公司贡献收入9.50亿,是收入增长的主要增量。
净利率维持平稳,收入增长带动盈利增长。盈利方面,2015年公司实现营业利润1.13亿元,同比下降11.78%,但净利润2.04亿元,同比增长0.99亿元,或93.29%:1)收购的安徽华铂贡献利润7000万元。安徽华铂利润主要源于政府补贴,利润主要在营业外收入中体现,是公司营业利润与净利润增速差异的主要原因;2)通信后备电池业务业绩贡献同比增加7000万元,其中锂电池业务业绩贡献增长4000万元。
储能业务快速推进,静待市场爆发增长。储能作为一种能源转移方式,在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义,但由于此前储能系统成本较高,不具备经济性,导致市场推进缓慢。近年来,随着储能技术进步与成本下降,储能在部分场景中已具备一定经济性,尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业,积极推动储能商业化发展,目前已取得国内第一个商业化合同,后期随着市场发展及相应政策出台,有望迎来爆发式增长。
打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。公司在加大储能业务拓展的基础上,积极打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。此前公司推出非公开增发方案,推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司通过与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。
维持买入评级。预计2015、2016年EPS为0.44、0.69元,对应PE为32、、20倍,维持买入评级。
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