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法拉电子:新能源业务引领,穿越周期的专注者迎来收获期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-03-11

法拉电子:薄膜电容行业领导者

薄膜电容具有耐压高、、温度特性好、寿命长等优势,广泛用于交直流转换、直流支撑DC-Link等领域。2013年全球薄膜电容器市场规模约为16-17亿美元,国内薄膜电容器市场规模约68亿元。由于电子设备对于薄膜电容的需求十分稳定且保持上升,整体市场年增速约在4%-7%左右。法拉电子具备全面的薄膜电容技术,凭借核心技术与工艺,客户、服务、规模优势,是国内薄膜电容的绝对龙头,并且在国际上也处在第一梯队。

新能源业务引领,带动公司业绩重回高增长

2015年全国新能源汽车销量达33.1万辆,较2014年大幅增长3.7倍。到2025年,中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%(预计为400万量),10年的复合增长率将达35%。薄膜电容作为新能源汽车电机用电容的最优选择,依据我们的调研,目前新能源汽车使用的薄膜电容平均单价约800元/只,毛利率约50%。2015年国内新能源汽车带动薄膜电容需求达2.65亿元,其中仅比亚迪薄膜电容需求约5000万元。按照2025年中国新能源汽车用薄膜电容市场规模将达到32亿元。法拉电子作为国内电动汽车薄膜电容主力供应商,销售额迅速提升。目前公司新能源产品产能吃紧,新建厂房有望在16年投入生产,新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。

专注者的启示:下游兴起,专注类厂商将最大程度受益。

通过对电子类厂商OCIMaterials与Soulbrain的比较研究,我们发现,当下游 行业进入增长期,执行专注战略的厂商将拥有更强的竞争力,从而以超越下游 行业增速的水平最大程度受益。公司战略专注,盈利能力突出,传统照明、通信等领域逐渐趋稳,未来随着下游光伏、风电装机稳步提升,与新能源汽车未来的爆发,公司将最大程度受益。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势,逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展,为公司带来新的增长点。

盈利预测及评级

我们预计公司15-17年EPS分别为1.46/1.96/2.50元,对应PE分别为20.14/14.98/11.74。考虑到公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,发展空间广阔,给予公司“买入”评级。

风险提示

新能源业务扩产进度慢于预期;行业景气度下行。