长春高新:地产影响业绩,生物药提速在即
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄伟轩,刘舒畅 日期：2016-03-11
报告要点
事件描述
长春高新发布2015年年度报告:公司实现营业收入24.02亿元,同比增长6.18%;归属上市公司净利润3.84亿元,同比增长20.84%;扣非净利润3.77亿元,同比增长16.24%;实现每股收益2.93元。公司拟每10股派发现金红利8元(含税)。
公司子公司高新地产与长春万科签署《股权转让协议》,拟以480万元收购长春万科持有的长春万拓24%股权。
事件评论
四季度地产下滑影响业绩,全年增长稳健:2015年公司收入、净利润分别同比增长6.18%、20.84%,较为稳健。其中四季度单季收入同比下降24.31%,净利润下降41.11%,主要是因为四季度房地产收入确认大幅降低所致。公司制药业增长平稳,其中生物药收入13.19亿元,同比增长13.40%;中成药收入5.68亿元,同比下降4.96%。地产业务收入4.91亿元,同比增长2.80%。服务业收入2341万元,同比增长0.58%。公司销售费率同比下降0.99个百分点,管理费率上升0.38个百分点,财务费率下降0.46个百分点;结构调整影响,毛利率上升1.78个百分点。
生物药有望重回快车道,狂犬疫苗减亏带动百克高增长:从子公司情况来看,金赛药业收入同比增长16.63%,净利润同比增长22.88%,其自建平台合作逐步理顺,参股设立的金蓓高医院管理公司也完善了营销渠道。随着长效生长激素和促卵泡激素的逐步上量,有望带动生物药步入新一轮高增长。百克生物收入同比增长2.05%,净利润同比增长42.45%,其中水痘获批498万人次,狂犬疫苗工艺改进顺利,获批4.49万人次,迈丰狂犬疫苗问题影响逐步消除,亏损减少推动业绩高增长;华康药业净利润同比减少11.33%,心脉宁片已纳入2015年《中国药典》,筹划进入基药目录又近一步。
研发进展顺利,储备品种丰富:生物药方面,长效生长激素Ⅳ期临床进展顺利,生长激素特发性矮小适应症近期获得临床批件;疫苗方面,鼻喷流感减毒活疫苗取得临床研究批件,带状疱疹疫苗启动临床试验,已完成Ⅰ期试验的疫苗接种;此外,艾塞那肽水针正排队待审。公司在研品种进展顺利,未来有望成为新的利润增长点。
维持“买入”评级:公司是国内领先的生物制药企业孵化器,迈丰疫苗影响逐步消除,长效生长激素与人促卵泡激素等品种的上市有望支撑公司业绩增速重回快车道,产业链延伸利好长远发展。预计2016-2018年EPS分别为3.55元、4.45元和5.54元,对应PE分别为26X、21X、17X,维持“买入”评级。
风险提示:新品推广不达预期;主要生物药销售不达预期
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