华英农业:鸭价上涨确定,重点推荐龙头华英农业
华英农业 002321
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-03-04
事件描述
近期鸭价上涨迅速,鸭苗价格一周涨幅达51%,达2.9元/羽,毛鸭价格也逐步回升。我们认为,在产能收缩及鸡鸭替代效应双重因素影响下,鸭价有望迎来景气行情。建议重点配置肉鸭产业龙头华英农业。
事件评论
产能收缩叠加替代效应,鸭价有望迎来景气行情。主要基于:1、祖代产能持续收缩。14年我国祖代白羽肉种鸭平均存栏量42.83万套,相比13年下降3%,且15年上半年存栏量进一步下降到39.9万套,后备祖代白羽肉鸭存栏下降比例更是达32%。且随着白羽肉鸭协会成立后对于产能控制的收紧,后期祖代鸭存栏量仍有望继续下行。2、在鸡价高景气下,鸭替代效应将逐步显现。春节后鸡价快速上涨,目前苗鸡价格已达4.9元/羽,毛鸡价格也突破4.6元/斤。我们认为,随着供给端的持续收缩,鸡价将有望迎来长期景气。而从历史价格走势来看,鸭苗和鸡苗价格常呈现同涨同跌的趋势。因此后期随着鸡价的持续景气,鸭肉对于鸡肉的消费替代作用将会逐步显现,从而推动鸭价的进一步上涨。整体上预计16,17年鸭苗均价4和4.5元/羽,高点达6.5元/羽,毛鸭均价7.8和8.2元/kg,高点或达9.5元/kg。
肉鸭养殖龙头,充分受益行业景气。公司作为国内肉鸭养殖龙头企业,近年来产能持续扩张,有望充分受益行业景气。随着公司前期定增项目的投产以及产能利用率的提高,预计2016年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能增加30%~40%,整体预计公司16、17年鸭苗销售量均为1亿羽,肉鸭屠宰量分为4500万羽和6000万羽,肉鸡屠宰量均为7000万羽。
业绩测算及弹性情况:根据测算,我们预计公司16,17年净利润分为3.18和4.82亿元。以16年公司业绩及鸭价为基准对公司业绩弹性进行测算,鸭苗价格幅度每上涨40%,公司EPS上涨43%;毛鸭价格幅度每上涨5%,公司EPS上涨15%。从销售单价来看,鸭苗价格每上涨0.3元/羽,为公司增加EPS0.06元;毛鸭价格每上涨0.1元/斤,为公司增加EPS0.05元。
给予“买入”评级。看好公司在行业景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为0.60元、0.90元。给予“买入”评级。
风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)管理层收购进展不达预期。
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