九牧王:主业复苏,迎来中长线布局良机
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元 日期：2016-03-01
主业复苏,经营效率持续改善.
15年以来,品牌服装市场承压依旧明显,终端消费环境低迷,在此背景下,公司收入端增长表现良好,前三季度营收实现7.2%增速,各项经营指标逐步改善,战略调整成效显现。渠道方面,直营店铺15年继续开出新店,同时店效保持3%~5%增幅,实现外延与内生双轮驱动增长;加盟店铺虽关店仍在继续,但预计16年关店力度将大幅收缩,有望恢复平稳发展。
库存方面,公司通过端到端重点突破,加强退货机制,订货机制会更加完善,预计15年整体库存水平有所改善。公司主业已处于稳步恢复通道,15年有望迎来业绩拐点,预计全年业绩将实现平稳增长。
男裤品类提升空间大,推出年轻化新品牌Z1.
作为公司核心优势品类,男裤过去几年虽销售增长并不突出,主要受制于运营层面限制,但就全国市场而言,男裤市场集中度并不高,公司每年近500万条销售量,提升空间依然巨大,将成为公司未来2~3年发力重点。同时,针对原有品牌年龄群老化的迹象,公司15年推出年轻化新品牌Z1(定位28~35岁),该品牌运营已近一年,目前仅在商场及Shoppingmall开店,并以直营为主,前期以控制损益为目标,对经营业绩增量并不显著,未来2~3年随开店节奏加快,品牌步入成熟阶段,效益有望逐步显现。
产业基金后续拓展值得期待,账上现金充裕.
公司发起设立互联网时尚产业基金与新文化产业基金,围绕消费升级与移动互联网主题,积极探索互联网时尚转型空间,为目标人群提供丰富的时尚选择,已参股超级导购APP,与公司主业协同显著,后续拓展依然值得期待。同时,参股公司韩都衣舍将给予公司线上布局更多支持,双方合资设立九韩国际电子商务有限公司,开发商务休闲男装系列产品,未来合作前景广阔。公司账上资金充裕,截至2015Q3现金规模近20亿元,同时发行16亿元公司债券已获证监会核准,整体资金实力进一步增强,为实现多品牌时尚产业集团的长期目标奠定良好基础。
风险提示终端零售持续低迷;战略转型低于预期。
公司质地良好,迎来中长线布局良机,维持买入评级.
公司作为男装行业领跑者,质地良好,经营能力突出,主业在前几年调整基础上逐步企稳恢复,15年有望迎来业绩拐点;发起设立互联网时尚产业基金,紧扣自身主业,围绕互联网时尚生活探索更广阔空间,同时公司账上现金充裕,为未来转型提供有力基础;公司员工持股计划购买完毕(购买均价15.61元),战略转型内在动力更为充足。预计公司15~17年EPS0.64/0.72/0.79元,对应16年20PE倍,维持买入评级。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
