圣农发展:禽链龙头,充分受益行业反转
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-03-01
报告要点
事件描述
圣农发展公布2015年业绩快报。
事件评论
2015年全年营收同增7.8%,净利同降623%,每股收益-0.38元。2015年公司实现营业收入69.4亿元,同增7.8%;归属上市公司股东净利润-3.98亿元,同降623%,每股收益-0.38元。其中,单四季公司实现营业收入18.8亿元,同增3.3%,环增0.5%,净利润-4900万元,同比减亏2.5%,环比盈转亏。每股收益-0.04元。
鸡价的低迷是公司全年及单四季度业绩下滑的主要原因。虽然报告期内随着浦城项目和政和项目的基本投产,公司鸡肉销售较上年增加22.39%,但鸡价的持续低迷使得公司亏损严重。2015年白羽肉鸡均价7.29元/公斤,同比下降17.0%,大幅低于盈亏平衡点8元/公斤。且单四季度白羽肉鸡均价仅为6.40元/公斤,同比下降22.1%,环比下降15.6%。2015年度,公司鸡肉售价较上年下降了11.64%,影响收入减少8.66亿元,也导致存货跌价损失增加了0.70亿元。
我们认为,白羽肉鸡产业2016年反转趋势确定。1、供给产能持续收缩。祖代鸡引种量下行奠定了产能去化大趋势,整体测算16年肉鸡供应量仅为41亿羽,同比下降14%,且17年或继续下行低于40亿羽;2、需求端逐步企稳。通过对于白羽肉鸡消费进行测算,行业需求将逐步企稳,预计16年肉鸡需求量分为46.8和47.5亿羽。结合供给,16年肉鸡短缺5.9亿羽,且17年短缺将超7.52亿羽,远超11年2.08亿羽水平,鸡价景气程度也有望超过11年时期。整体预计16、17年肉鸡均价为4.8和5.2元/斤,高点或达6元/斤。
公司作为白羽肉鸡养殖龙头,将充分受益于行业反转。一方面,公司产能将不断扩张。随着后续项目的陆续投产,预计公司16-17年肉鸡屠宰量分别达到4.3和5亿羽。另一方面,公司打造B2C模式,进军终端,同时通过经销商代理模式实现轻资产运营,未来有望成为新的利润增长点。此外。KKR入股不仅提供资金偿还贷款使得公司财务费用减少,并提供全球资源信息有望帮助公司进行国际化战略布局。
给予“买入”评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16、17年EPS分别为1.55和2.72元;给予“买入”评级。
风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。
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