华意压缩:当期业绩大幅增长,受益冰箱新国标实施
华意压缩 000404
研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-10-20
报告要点
事件描述
华意压缩披露15年三季度财报:报告期内公司实现主营52.23亿元,同比下滑7.43%,其中三季度实现14.85亿元,同比下滑0.17%;实现营业利润3.07亿元,同比增长2.84%,其中三季度实现0.94亿元,同比增长62.83%; 实现归属净利润1.82亿元,同比增长12.91%,其中三季度实现0.60亿元, 同比增长192.93%;公司上半年实现EPS0.11元,其中三季度实现0.32元。
事件评论
销量逆势增长,营收同比基本持平:三季度冰箱行业产销量均延续同比下滑走势,在压缩机行业整体需求较为低迷背景下,公司凭借自身龙头地位及产品力保障,产品销量实现逆势增长,市场份额进一步提升;但由于压缩机小型化、新型原材料替代及行业价格竞争趋势加剧等因素导致公司产品均价较去年同期有所下滑,当期整体营收同比仅基本持平; 但考虑到后续产品结构有望持续改善,预计公司营收将重回上行通道。
毛利率有所下滑,费率改善增厚业绩:公司前三季度毛利率为15.38%, 同比下滑0.24pct,其中三季度同比下滑2.43pct 至14.44%,在均价承压下行背景下公司毛利率有所下滑也在情理之中;但报告期内公司盈利能力仍有明显改善,主要原因在于汇兑收益同比大增助三季度财务费用率同比下滑2.84pct,整体期间费用率则同比改善3.79pct;此外公司投资收益及营业外净收入增加也进一步抵消了毛利率下滑的负面影响。
冰箱能效新国标发布,业绩弹性显著:家用冰箱能效新国家标准将于16年10月起正式实施,公司作为上游节能零部件行业龙头,收入及业绩端受益弹性极为显著;一方面变频冰箱在新标准及后续领跑者制度带动下有望加速普及,公司有望依托产品力及成本优势在变频压缩机领域实现爆发式增长;另一方面,高效及变频压缩机毛利率明显优于普通压缩机产品,公司节能产品占比有望持续提升并带动整体盈利能力上行。
长期发展趋势确定,给予“买入”评级:公司行业龙头地位稳固,且超高效、商用压缩机等项目产能正逐步释放,在能效新国标发布背景下长期发展趋势确定;考虑下游整机厂商排产及库存周期,预计明年上半年公司业绩弹性即能得到体现,且未来两年业绩增长将远超市场预期;基于公司盈利改善预期,预计公司15、16年EPS 分别为0.40及0.61元,对应目前股价PE 分别为20.48及13.49倍,给予“买入”评级。
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