家电:市场信心仍待修复 板块防御优势凸显

第5页:三花股份:空调市场寒冬里的一丝暖意

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三花股份:空调市场寒冬里的一丝暖意

三花股份 002050

研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-02-26

业绩稳定,符合预期。

2015年,公司实现营业总收入615,977.60万元,比去年同期下降6.10%,归属于上市公司股东的净利润60,351.16万元,比去年同期增长7.66%,实现每股收益0.34元/股,与我们前期预测值0.35元/股基本一致,符合我们预期。

受大宗商品价格下降拖累,营收小幅下滑。

与去年同期相比,公司营业总收入下降的主要原因是,2015年度公司生产所用大宗原材料价格持续下跌导致产品销售价格有所下降,以及空调家电行业市场整体需求有所下降所致。根据产业在线数据,2015年家用空调产量10,374.35万台,较2014年下降12.22%。公司营业收入下降幅度优于行业整体平均水平。

微通道业务并表,净利润小幅提升。

虽然营业收入下降,但公司净利润比去年同期小幅提升,主要系公司报告期内微通道换热器业务、商用冷链业务等高毛利产品销售增长显著所致。以微通道换热器为例,全球仅家用替换市场就达到500亿规模,而目前微通道换热器替换率仅5%,未来空间巨大。公司2014年全球微通道产品市场占有率达31%,内销市场占有率更是高达50%,预计2015年微通道业务贡献利润超1.1亿元。

盈利预测及估值。

预计2016-2017年公司净利润7.80亿和9.30亿,同比增长29.24%和19.23%,对应每股收益0.43和0.52元/股。公司目前估值水平在家电零配件行业内处于绝对低位,且在公司历史上也处于近两年低位。公司前期实行的员工持股计划成本价7.02元/股,近期大股东增持公司总股本1%的股票(成本价未公告,增持期间成交均价9.73元/股),为公司股价提供了较高的安全边际。同时大股东旗下新能源汽车业务未来也有望注入上市公司,进一步增厚业绩,我们维持“买入”评级。