发改委：16年加快重大水利工程建设 六股加码

第4页:龙泉股份:16年多点开花业绩反转,破发筑边际布局正当时

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龙泉股份:16年多点开花业绩反转,破发筑边际布局正当时

龙泉股份 002671

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-01-06

报告要点

事件描述

近日我们跟踪了龙泉股份,就当前经营与中期战略进行了沟通,观点如下:

事件评论

15年受制订单释放缓慢,处业绩洼地。PCCP 行业受订单驱动较为明显,属于“看天吃饭”行业。受宏观环境及地方政府项目审批延缓影响,行业出现了阶段性的放缓:以公司为例,14年公司累计中标3000万以上大订单总金额仅为1.17亿元,低于前2年水平(同类上市公司也是如此),这也是公司15年业绩下滑较为明显的原因(仅前3季度收入就同比下滑了50%),整体看2015年是公司的业绩洼地已成定局。

16年业绩集中释放,多点开花可期。展望2016年,我们乐观期待, 源于几大战略板块多点开花,形成共振之合力。1、PCCP 大复苏:一方面源于15年下半年来项目释放明显加速,公司15年新签订单超10亿元,预计绝大多数订单将在16年完全释放,因此中性预计公司PCCP 业务16年有望恢复至14年的水平。2、15年增发收购新峰管业,16年并表放量。新峰深耕核电管件领域,前2年受行业制约核电业务表现低迷,随着国家核电站建设的重启及海外扩张战略的推进,公司有望凭借多年的供货口碑与稀缺的核安全级一级资质,充分受益政策红利。按照对赌,16年新峰2.6亿收入,16~18年收入增速分别为32.85%、19.81%、12.24%,承诺净利润不低于4200、4950、5850万元,随着核电占比提升、出口突破及油品升级带来高端石化管件需求提升, 未来公司业绩不排除超出对赌的可能。3、轨道板业务有望逐步放量: 公司14年初成立北京龙泉嘉盈公司,未来有望与北京铁路局合作,在区域市场实现较大突破,乐观预计有望带来3年20亿元订单。

新业务战略储备较多,扩张步伐稳中有进。1、公司14年成立了泉润环保公司,切入污泥处理业务,泉润环保公司采用的低温射流干化技术先进、成本低,期待政策补贴能到位带来乐观的盈利弹性。2、公司15年收购湖北大华100%股权,其具有工程总承包资质;近期拟投资咸正管业切入球墨铸管领域,未来有望实现从产品提供商到服务运营上转变(管廊运营)。

业绩拐点的前夕,破发更添边际,重点推荐。公司当期处于业绩爆发的拐点前夕,且兼具一定预期差。同时,大股东等核心高管17.2元的增发价铸就了较高边际。修正15~16年EPS 为0.09、0.55元,对应当前的PE 为179、28倍,推荐评级。