唐德影视:与Talpa签署合作意向书,购买好声音版权
唐德影视 300426
研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-01-21
事件:2016年1月20日,公司公告与Talpa签署合作意向书,双方将共同成立合资公司,同时Talpa向唐德影视授予《……好声音》(“Thevoiceof…”)节目在整个中国范围,包括香港、澳门和台湾地区使用授权语言(指唐德影视地区使用的所有中国语言和方言)的所有相关独家权利、许可、特权和授权,并向唐德提供相关服务。
点评:
唐德影视购买成熟优质综艺栏目《……好声音》版权,丰富公司精品内容创作的品类,形成影视剧、电影、综艺栏目多面布局的实力公司。唐德2015年上市初期,主要以精品影视剧创作为主,代表作为《武媚娘传奇》。上市后,公司逐渐加大电影的制作发行力度,除了为美国狮门影业旗下《饥饿游戏》系列做中国地区的协助宣发之外,由公司主要投资制作的《绝地逃亡》预计将于2016年上映。公司对综艺栏目十分重视,目前已有自主创作的《筑梦中国C计划》处于筹备拍摄期,本次购买《……好声音》版权为唐德影视在综艺栏目领域的又一重点投资。我们认为,公司不应该仅被定义为精品影视剧制作公司,而是一个精品影视剧、电影、综艺栏目多方面布局的实力派影视公司。
唐德影视具有综艺栏目制作及运营能力,旗下制片人资源及艺人经纪业务为公司综艺栏目运作提供基础。
制片人为一档综艺栏目在筹备、拍摄及制作过程中的核心,我们认为唐德影视旗下以董事长吴宏亮先生为首的制片人资源丰富,具有综艺栏目制作及运营能力。同时,《好声音》为大众参与的选秀节目,制作过程中条件出色的选手未来发展需要专业经纪公司支持,唐德影视艺人经纪业务可满足这一需求,同时唐德在影视剧、电影、综艺栏目多面布局亦有益于全面造星,充分挖掘人才潜力。
成熟优质综艺栏目具有可持续性、高收视率及超强的广告吸金能力,未来《……好声音》项目将为唐德影视带来可观的业绩增厚。自2012年以来,《中国好声音》首播之后持续占据年度综艺栏目收视率榜单前茅,2015年《中国好声音》第四季广告收入约为20亿元,其中加多宝独家冠名3亿、百雀羚特约赞助1.8亿、优信二手车以3000万夺得冠军前60秒单条广告刷新中国最贵广告纪录。我们认为,一档优秀且成功的综艺栏目是可持续获得社会高关注及参与度的,栏目的收视率为验证是否可持续的重要数据依据。具有高关注度及参与度的优秀综艺栏目必然会吸引广告商,因此优秀综艺栏目的吸金能力可见一斑。本次唐德影视购买《……好声音》版权后,该栏目成熟的运营模式及高吸金能力将为公司带来可观的业绩增厚。
横向:“内容+渠道”战略发展格局;纵向:内容制作领域具有精品影视剧、电影、综艺栏目三条主线并行,唐德影视实为影视公司领域的潜力黑马。结合公司近期定增引入苏宁文化战略发展,我们从横纵两个维度分析公司价值:横向:“内容+渠道”布局。在影视领域主要投资的公司为PPTV,并于2015年11月5日成立苏宁影视传媒投资(北京)有限公司及苏宁院线投资(北京)有限公司,未来将建设自有品牌电影院。我们认为,唐德影视本次定增战略引入苏宁文化,未来可与PPTV合作形成新媒体布局,借力发展精品内容制作、发行以及网络剧相关业务,同时与苏宁院线投资公司合作,可布局院线资源,形成由内容制作、发行及院线资源一体化布局。
纵向:内容制作领域精品影视剧、电影、综艺栏目三条主线并行。影视剧:已精品内容创作为核心,未来重点发展台网联动的影视剧内容,《武媚娘传奇》为现象级大剧作品背书。电影:公司高管及核心团队均具有多年的电影产业从业经验,无需置疑公司在电影领域的能力及资源,2016年即将上映的《绝地逃亡》有望为公司电影优质作品背书。综艺栏目:公司已有自创栏目《筑梦中国C计划》,本次购买《……好声音》版权为公司综艺栏目资源再下一城。
2016年影视板块仍具有爆发潜质,值得关注投资。2015年电影票房市场快速上升,同时院线布局(如影院、荧幕)的增长速度优于电影票房,为2016年电影大年打下物质基础;一线卫视广告招商屡创新高,卫视对内容购买力提升,同时,新媒体平台为增强用户粘性,大手笔购买内容,从而提高电视剧单集售价;传媒公司具有业绩支撑。
内容+渠道的竞争将为2016年影视行业发展主旋律,优先布局者将具有先发优势。从影视产业发展角度分析,国内主流影视渠道均已开始向内容创作渗透,如阿里影业(阿里巴巴)、腾讯影业(腾讯)、合一影业(优酷土豆)、乐视影业(乐视网)、万达影业(万达院线)。我们认为,二级市场渐弱对精品内容、网络剧、IP储备、网络文学小说改编权的热度后,将快速进入内容+渠道一体化竞争的关注中。
公司未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。
盈利预测及投资建议:n盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。
投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。我们认为唐德影视有望打造影视内容制作+院线资源的影视全产业链布局,未来市值有望冲击300亿。同时,我们长期看好公司发展,坚持“买入”评级,按照300亿估算目标价为187.5元。
风险提示:合作意向书并非正式合同,不具法律效力;A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
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