汇川技术:15年业绩预增18%-28%,拟推10转10派5
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-02-01
结论与建议:
公司今日发布15年业绩预告,预计实现收入26.9-29.15亿元,同比增长20-30%,实现净利润7.86-8.52亿元,同比增长18-28%,符合预期。单季看,公司4Q实现净利润2.0-2.66亿元,同比增长0-32%。业绩增长主要受益于新能源汽车和新兴设备制造业的良好发展,公司的新能源汽车电机控制器、通用伺服系统等产品收入同比保持快速增长。同时公司披露2015年利润分配方案,拟每10股转10幷派5元。
预计公司15-17年分别实现净利润8.15亿元(YOY+22.31%)、9.83亿元(YOY+20.7%)、12.51亿元(YOY+27.23%),EPS1.02、1.24、1.57元,当前股价对应15-17年动态PE33X、27X、22X,公司是中国智能制造稀缺标的,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价43.0元(对应16年动态PE27X)。
通用伺服、新能源汽车电机收入高速增长:通用伺服产品下游行业主要有机器人/机械手、电子生产线、LED/LCD的设备、锂电设备,还有一些高端的新型小机床。今年这些行业增速普遍呈现50%乃至翻倍增长,因此带动了通用伺服产品的高速增长。目前新能源汽车电机控制器等产品订单主要来自宇通客车,宇通客车作为行业龙头,全年新能源客车销量2.04万辆,同比增长近180%,受此影响推高今年公司新能源汽车电机收入,未来公司在保持新能源客车领域的业务拓展外,加大对第二代乘用车的技术研发投入,随着乘用车的普及,新能源乘用车控制器将是主要看点。
江苏经纬中标轨道交通大单:轨道交通领域公司以2.85亿元收购江苏经纬39.3%,合计持有达到50%,目前目前处于消化吸收斯柯达技术、降低产品成本、拓展市场的阶段。近日公司公告中标苏州地铁3号线工程车辆牵引系统合计4.25亿元大单,占公司2014年营收18.99%,轨交业务有望成为公司新的利润增长点。
设立产业幷购基金,加速外延式发展:为加快外延式发展步伐,公司拟使用不超过8亿元资金投资于智能制造和新能源汽车领域主要投资方向包括核心部件、智能装备、软件、系统集成等。目前已使用1.4亿元参股前海中欧基金,此基金主要投资于欧洲特别是德语区的工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器及相关精密仪器、关键零部件产业的中小型标的企业。借助此基金可以协助公司通过战略性收购获得国际领先技术,提高公司在产业链中的定位及核心竞争力,实现公司持续、快速、健康发展。
“智能装备+新能源汽车+工业互联网”为抓手,工业4.0标杆再起航:公司积极布局未来三大战略领域:智能装备(包括机器人)、新能源汽车、工业互联网。在智能装备领域,公司充分发挥伺服系统的领先优势,积极拓展电子生产线、工业机器人、LCD设备、锂电设备等新兴行业,为这些新兴行业提供包括伺服系统、控制系统、工业视觉系统等核心部件在内的整体电气解决方案。在新能源汽车领域,利用在客车领域的领先优势,争取2-3年全面进入乘用车领域。在工业互联网领域,利用变频器、伺服系统、控制系统等核心部件和物联网应用技术,探索新的设备管理和服务模式。
盈利预测:预计公司15-17年分别实现净利润8.15亿元(YOY+22.31%)、9.83亿元(YOY+20.7%)、12.51亿元(YOY+27.23%),EPS1.02、1.24、1.57元,当前股价对应15-17年动态PE33X、27X、22X,公司是中国智能制造稀缺标的,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价43.0元(对应16年动态PE27X)。
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