双汇发展:16年业绩预期明显改善,高股息率彰显投资价值
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-02-01
公司高股息率特征明显。
公司是食品饮料行业中高分红的典型代表,Wind数据显示2012-2014年公司现金分红率分别达到51.5%、82.7%和77.35%。
按15年EPS1.24元/股、分红率70%和当前16.87元的股价计算,股息率高达5.15%。
目前市盈率已跌至历史低点。
最近市场持续大跌,目前公司动态市盈率13.9倍,已处于十年以来的最低估值水平。公司作为国内肉制品企业龙头,安全边际很高,股价继续向下空间有限。
15年公司业绩受宏观环境影响较大。
宏观环境拖累和产品结构老化是15年收入利润明显放缓的主要原因。15Q4猪价上涨至高位、屠宰业务受到一定影响,但低价进口肉替代、新产品推广加速有望抵消冲击。我们预测公司15年全年利润40.94亿元,同比微增1.4%。
16年公司业绩将出现明显改善。
目前国内猪价仍处于高位,主要是因为寒冷天气影响及节日因素导致养殖户压栏情绪较重,节后猪价回落概率大、出栏量明显恢复,利好屠宰业务;同时,随着公司郑州美式工厂投产,肉制品结构将出现从高温到低温、从低端向高端的明显优化,使用史密斯菲尔德的低价猪肉进一步压缩了成本、提升了盈利空间。由于15年基数较低,公司上半年乃至全年业绩有望出现明显改善,重回高增长。
盈利预测及推荐评级:我们测算16年EPS为1.37元/股,同增10.5%,对应估值12.3倍。我们认为公司股价当前具有较高投资价值,适合偏好低风险、高股息率的投资者选择。
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