华西能源:开年红包,首单欧洲节能环保订单落地
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青 日期：2016-01-25
开年红包,欧洲节能环保订单落地。16年1月19日,公司公告与瑞典斯堪的纳维亚生态能源控股公司(EcoEnergyScandinaviaHoldingAB)签署了《23.5MW生物质热电联产项目EPC总承包合同》和《500吨/日城市生活垃圾热电联产项目EPC总承包合同》,合同总金额7890万美元(折合人民币约5.175亿元),约占公司2014年度经审计营业总收入的15.83%。项目落地在俄罗斯切尔尼亚霍夫斯克、俄罗斯加里宁格勒。
彰显公司海外市场拓展能力与装备制造全球认可度。斯堪的纳维亚生态能源控股公司(EcoEnergyScandinaviaHoldingAB)是一家在可再生能源领域有着较高专业水平和丰富经验的瑞典公司。该公司在东欧和俄罗斯等地区市场已开发了多个可再生能源和生物质发电项目,华西能源此次欧洲订单的突破,再次彰显了公司的海外市场拓展能力、装备制造全球认可度。
15-16年海外订单接到手软。15年公司正式签订及中标合同金额85.44亿元,为14年新签订单21.85亿元的3.91倍,占到14年总收入32.69亿元的2.61倍,其中75.24亿元为海外合同订单,海外订单市场、金额、盈利能力与回款能力远超国内,为公司打开全新市场空间。16年刚开篇,海外新签订单金额及占到14年全年收入的15.83%,公司海外业务拓展已进入常态化。
人民币贬值,海外工程获取高弹性额外利润。海外EPC订单为美元结算,人民币贬值将为上市公司贡献额外收益。15-16年华西能源新签海外订单共计80.36亿元(15年75.24亿元,16年5.12亿元)。若全部落地,在人民币贬值5%的情况下,刨去1/3外币结算的土建等当地成本,将贡献额外2.67亿元的收益,为14年全年利润1.49亿元的1.79倍,人民币贬值为海外工程带来额外高弹性收益。
背靠国开行,一带一路直接受益。公司6月发布定增预案拟引入国开金融控股管理基金国开金泰为战略投资人,锁三年,定价9.14元/股,国开系基金有望撬动国开行资源,在一带一路领域助推华西能源业绩高速增长。
公司高管连续增持,并承诺不减持诚意十足。公司董事长及高管于12月底至1月初连续增持2亿元,增持价格基本在12.5-14元之间,并于1月14日承诺,6个月内不减持,诚意十足。
估值与盈利预测。不考虑增发收购及人民币贬值受益,只考虑公司主业增长,预计15、16、17年华西能源的归属净利分别为2.3、4.5、6.5亿元;考虑收购天河环境全年备考利润,15、16、17年华西能源的归属净利润分别为3.5、6、8.4亿元,对应摊薄后EPS分别为0.33、0.57、0.80元,考虑公司业绩高速增长、海外项目放量快、环保拉动估值,给予16年41倍合理估值,对应目标价23.4元。
风险提示。项目进度低于预期。
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