板块估值压力缓解 重申布局智能制造 基金抢筹4股

第3页:天奇股份:估值较低,成长确定

第1页:中信建投:战略布局智能制造

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天奇股份:估值较低,成长确定

天奇股份 002009

研究机构：中信建投证券 分析师：郭泰 撰写日期：2016-01-15

汽车自动化物流输送系统工程业务订单饱满

该项业务流程为工程师进行非标或模块化设计、采购、安装及验收,2013-2014年收入依次为8.48亿元和8.56亿元。2015年全年公司汽车自动化物流工程签订10个大订单,总金额9.8亿元(不含未公告的小订单)、同比增长85%,其中国外订单2.97亿元。10个项目中1个在2015年12月交付,7个在2016年交付,另外两个在2017年3月和6月交付。汽车自动化物流输送系统工程订单饱满,为公司业绩增长提供了较好的基础。

产品与客户结构改善,风电业务将继续好转

过去几年公司一直致力于调整风电业务,主要产品已转变为铸件及机加工产品,2015年前半年风电叶片占比不到10%,且核心客户为国外主流风电企业。2014年风电业务5家相关公司合计亏损200万元,2015年前半年5家风电相关公司按权益实现盈利1057万元。预计2015年考虑内部抵消后,风电业务盈利超过1000万元,延续转好的态势。

废旧汽车回收全产业链布局,继续外延扩张可能性大

2015年12月10日公司增发完成对湖北力帝(100%)和宁波回收(66.5%)的资产重组,完成了在废旧汽车回收与拆解的全产业链布局(拆解设备、回收与拆解、网上二手零部件交易)。基于废旧拆解与回收行业“牌照管制和区域限制”的特点,且公司现有牌照仅3张(苏州、宁波和吉林白城),外延是快速扩大规模的最有效途径。预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源的可能性较大。

战略合作挺进国内智能物流与系统工程千亿级大市场

2014年,6月与瑞士格战略合作,针对国内电子商务及第三方物流项目;7月与深基地、中元国际战略合作,协作电商及快递分拣中心类项目开发及运营;10月与浙江网仓战略合作,为第三方物流企业提供解决方案。中国物流技术协会信息中心预计,至2018年国内物流系统市场达到1121亿元。基于公司先天在物流系统的集成能力和4个战略合作方的优势与资源,2015年公司已取得一些2000-3000万元医药行业的智能物流订单,期待公司2016年取得标志性的智能物流项目,挺进千亿元物流系统市场。

估值相对较低、成长性确定

公司是中证工业4.0的成分股,目前工业4.0板块对应2016年的算数平均PE为60.5倍,万得一致预期公司2016年PE为34.1倍,估值相对较低。汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、资产重组提升盈利能力,公司2016年业绩成长性确定。

盈利预测与投资评级

基于传统主业继续回升、废旧汽车继续布局、智能物流成果值得期待,预计2015-2016年归母净利润为1.49亿元(并购资产全部并表)和1.96亿元,摊薄EPS为0.41和0.54元,对应PE为47.3倍和36.1倍,维持“买入”评级,目标价36元。