金正大:布局新型肥料发展,将受益于供给侧改革
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王晓林,邓勇 日期：2016-01-21
投资要点:
设立湖北沃夫特,建立原料保障体系。公司和全资子公司沃夫特决定与金华润共同出资1亿元设立湖北沃夫特,用于建设80万吨/年新型肥料项目,其中公司及子公司合计持有湖北沃夫特75%的股权。公司将利用金华润现有的合成氨生产装置进行肥料产品加工,更好的为公司建立原料保障体系,降低原料对外依存度和生产运营成本,向上游进行技术和品牌输出,从事新型肥料的生产经营。
增资香港金正大,积极布局海外市场并购。公司决定对香港金正大增资7000万美元,对其投资总额增加至8000万美元。一方面公司将加强国际业务扩展力度,巩固并提升公司产品在海外区域市场的知名度和品牌影响力;另一方面公司将以香港子公司为境外平台,布局海外市场并购,积极实施新型肥料及农业服务领域优势企业的收购控股,丰富公司产品线。
布局新型肥料业务发展,将受益于供给侧改革。公司是国内新型肥料龙头企业,近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级,推动行业供给侧改革。设立湖北沃夫特将进一步增加公司新型肥料产能规模,另外公司布局海外新型肥料市场并购的同时也可能会关注国内企业的并购机会,从而从供给端推动新型肥料行业的发展。
复合肥产能持续增加。2015年上半年,公司多个项目先后投产,目前金正大已具备各类复合肥总产能645万吨/年,其中60%为控释肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品种。未来公司产能将进一步增加。
电商平台快速发展。2015年7月16日,金正大专五家机构共同投资12亿元的“农商1号”电商平台完成上线工作,同时金正大专京东商城等知名企业签署协议,成为战略合作伙伴,共同致力于中国现代农业的建设与发展。目前“农商1号”已在山东、山西、川渝等地区启动,取得良好效果。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.74、1.00、1.33元,按照2016年EPS及30倍PE,给予公司30.00元的目标价,维持“买入”投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。
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