迪安诊断:收购新疆元鼎,销售网络向西北进军
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2016-01-21
投资要点:
事件:1月19日晚,迪安诊断发布公告拟以33150万元收购新疆元鼎51%股权, 新疆元鼎是新疆地区销售进口医疗检验设备最专业、规模最大的公司之一,2014年归母净利润4556万元,2015年1-11月归母净利润5609万元,本次收购价对应15年PE11倍(15年12月净利润按前11个月平均值估算),1月20日复牌。
点评:
销售网络向西北部进军,看好公司“产品+服务”一体化战略。作为新疆地区销售进口医疗检验设备最专业、规模最大的公司之一,新疆元鼎在新疆地区拥有丰富的三级、二级医院客户资源,公司承诺15-17年净利润不低于5600万元、8000万元、10000万元。我们认为此次收购将在以下两方面改善公司情况:
销售网络首次进入新疆,后续有望依托元鼎渠道率先打开新疆第三方临检市场大门。在独立第三方临检市场中,前几大公司分别为广州金域、迪安诊断、艾迪康、高新达安、康圣环球。目前,这些公司的实验室网点全部布局在东部与中部,新疆地区尚无医学检验所布局。收购新疆元鼎将有助于迪安诊断拓展新疆地区的临检业务,实现业务网络的扩张。
收购价格合理,有助于提升每股收益。此次收购新疆元鼎51%股权价格为3.315亿元,对应15-17年PE 仅为11、8、7倍(按承诺业绩计算)。假设新疆元鼎16年4月份并表,根据测算,公司15-17年归母净利润有望达到1.8、3.3、4.4亿元,当前价格56.73元/股,对应15-17年PE 约为95、52、39倍。
迪安诊断作为第三方临检的龙头公司,在体外诊断行业拥有较强的先发优势。未来几年,随着第三方临检渗透率的不断提升,行业整体增速有望维持20%-30% 的高增长。我们持续看好公司在体外诊断领域的发展前景,维持“买入”评级。
盈利预测与投资建议:按增发后股本3.04亿股计算,我们预计15-17年EPS 分别为0.60、1.09、1.46元,对应增速45%、83%、34%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位,给予公司目标价66元,对应15-17年PE 分别为110、61、45倍,买入评级。
主要不确定因素:新业务拓展的进度具有不确定性。
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